白酒行業調整以來，不少原酒企業遭遇嚴峻考驗，一方面銷售量持續下滑，噸酒價格也持續下滑;另一方面，下游酒廠拖欠貨款嚴重，一些企業自上半年開始，主要精力就放到收款上了。這種情形之下，不少原酒廠被迫減產，甚至停產封窖，將工人放了長假。
不少投資機構認為，這是并購原酒廠的機會，開始多產區考察，接觸并購目標。特別是四川貴州兩地，因為具有明顯的源頭價值，不少原酒廠成為資本私募頻頻光顧的對象。但是，相關人士表示，目前在原酒廠的并購問題上，尚存在諸多障礙，比如，估值問題、經營者的心態問題、土地問題等等。一些前期到宜賓、瀘州、仁懷等地考察過的投資機構也證實了這種說法。
資產估值關
筆者聽說有原酒廠的經營者，希望把廠賣出去。找了各種關系，朋友、客戶、投資機構等等，都沒談成。原來，他以自己的產能折算成經營額，并以此為基礎，計算并購的價格。結果，他的心理價位高出投資機構估價近5倍，自然雙方談不下去了。因為沒有一個成熟的資產估值體系，并購雙方的議價變得困難而且效率較低。
有業內人士表示，在原酒廠的資產估值過程中，有相當一部分核心資產難以估值，如窖池(濃香)、原酒，除了硬資產，還有部分無形資產，也很難估價，如：品牌價值、制曲秘方、特殊工藝等等。在雙方議價過程中，往往會因為這些專業資產價值評估差異巨大而談不攏。
比如窖池是濃香酒釀造的核心，但窖池估值是難點中的難點。筆者向幾位業內人士打探，得到的答復也不盡相同。一位投資機構朋友的方案是，回溯歷史，主要考核三點：第一，以往三年的出酒率和出酒品質。如果歷史成績優秀，那么窖池估值可以高一些;第二，窖池連續使用的時間，濃香型窖池必須連續使用。如果中間有斷檔，則估值會相應下調;第三，是否發生過事故，如停產、垮窖、水淹等等，如果出現過這些問題，估值也會下調。
但一位技術出身的朋友認為此方案可行度幾乎為零。他認為，這個方案太籠統，而且不可行。他指出，回溯歷史是假設白酒企業管理嚴格，不僅生產有記錄，而且還要精確到班組和窖池。事實上，白酒行業目前沒有幾家企業，能夠做到這個水平。他舉例說，一個白酒廠往往有新窖和老窖，產出來的酒品質差異很大，但是，酒廠管理一般到班組，并不會將每一口窖池產出來的酒分開存放。因此，想查每一口窖池的出酒率和出酒品質基本上不現實。如果用歷史回溯的方法，只能對該酒廠給出一個整體粗略估價。事實上，忽略掉細節，整體討價還價正是目前行業內并購原酒廠的議價方法。
無形資產部份，尤其對品牌價值估值偏差，也是并購的一大障礙。從屬性上講，原酒廠生產的產品屬于工業品，銷售的范圍相對固定，顧客群體少，購買量相對集中。這種情況往往導致原酒廠的經營者容易高估自己的品牌價值。在品牌價值的估價上，與資本方產生分歧，成為議價過程中的一大障礙。
心態關
等一等，看一看，是目前原酒企業并購買賣雙方時常出現的心態。原酒企業雖然承受巨大壓力，但不少企業底子厚，通過停工封窖等方式，減少開支，還想等等看。筆者在瀘州、邛崍等地看到，盡管大面積減產，但是多數酒廠還是竭力維持最低量的生產，完全停產的企業不到1/3。
原酒廠一副愛賣不賣的表情，也影響了投資機構，他們普遍擔心目前出手時機太早，多花了冤枉錢，考察一圈之后猶豫不決。一位從仁懷和瀘州考察歸來的投資機構朋友告訴筆者，他們現在傾向于后年或者后年以后并購機會更好。
有業內人士指出，投資機構想要等到最低點抄底并不理性。原酒廠業績確實還可能繼續惡化，其估值可能進一步下降，用更低價格可以收到酒廠。但是，那時候用更低價格收購的酒廠，其實是一個品質更低的酒廠，因酒廠的產品質量、產能和人員素質等等與現在相比可能又下了一個臺階了。其中的原因是酒廠需要連續生產，無論是濃香型酒還是醬香型酒，如不連續生產，品質都會受到影響。
以濃香型酒為例，有專家告訴記者，按照現在酒廠的做法，如果封窖時間超過一年，那么那一窖酒醅的出酒率可能下降30%左右，更重要的是微生物群將會鈍化，重整激活一口窖要投入5000元左右。
況且，等待過程中還有一個風險，那就是行業尋找到脫困之道。只要有企業找到方向，或者行業整體找到方向，原酒企業和白酒企業的估值都會往上升。
生產許可證和土地性質
筆者觀察得出，還有一些條件，平時對于白酒企業生產經營影響并不大。但是，對于涉及到所有權變化的并購而言，這些問題都是障礙。
白酒生產企業管理采用生產許可證制度，原則上無證企業不可以生產。但事實上，在各地市場，均存在掛靠生產的現象。即無許可證企業掛靠到有證企業，借用有證企業許可證生產。而各地政府并未重視這種現象，更未有過徹底打擊。但在并購時，許可證變成了特別重要的條件，因為多年未增加發放，許可證具有一定稀缺性，酒廠往往將許可證單獨報價。而資本方的心態恰恰相反。許可證是一柄政策懸劍，成為并購雙方博弈周旋的重要棋子，也是并購的一大障礙。
另外，很多原酒廠地處農村，土地性質屬于集體所有，不具備流轉的特性，這也成為很多原酒廠轉讓的障礙。此種情形在私營原酒廠和原先的集體酒廠中比較普遍。
