改革開放的40年也是中國白酒行業走上持續快速發展之路的40年。如今，中國白酒產業產能規模已經進入到千萬噸時代，銷售規模和營業利潤分別達到萬億元。

過去一年，白酒行業迎來大復蘇。在二級市場，整個板塊也實現了94.1%的絕對正收益，跑贏滬深300指數72.4個百分點，在食品飲料各子板塊中漲幅位列第一。

而白酒板塊的大漲與各家欣欣向榮的業績密不可分。2017年，白酒上市公司營業收入超過1600億元，同比增加約26%，凈利潤超500億元，同比增加約43%。

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白酒企業“蓄水池”水位高企 預收賬款保持可觀規模

受惠于白酒市場恢復性增長，一些高端白酒甚至出現搶購潮和限購令，即使有錢也未必能任性。所以一些渠道商就紛紛提前打款，鎖定來年的產品。

業內人士認為，預收賬款不僅是企業下游議價能力的體現，也是收入的先行指標，預收賬款大幅增加的企業，收入接下來大概率也會增加。

不過2017年末，扣除多元化發展的維維股份和順鑫農業，被視為白酒企業的“蓄水池”——預收賬款方面，18家企業中有12家出現負增長，其中就包括貴州茅臺、五糧液等企業。

從茅臺年報里公布的數據可以看到，2016年初茅臺預收賬款為82.6億元，隨后一路高漲至2017年初的175.4億元，在2017年一季報發布時達到189.9億元的高位。隨后一路下跌，2017年三季報時預收賬款為174.7億元、2018年初為144.3億元、2018年一季報時為131.72億元。

市場分析人士稱，這可能和企業改變經銷商打款模式、春節影響打款節奏以及廠家控制發貨速度等有關。2017年茅臺酒呈現供不應求態勢。茅臺不希望經銷商提前執行銷售計劃，預收賬款自然會出現下降。這也顯示了企業意欲減少預收賬款、加速業績釋放。

即便如此，據和訊網觀察，2017年年末白酒行業上市公司的預收賬款規模達到341.37億元，一線名酒企業預收賬款繼續保持可觀規模，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒5家企業占白酒上市公司預收賬款的86%。

同時，次高端及二線酒預收賬款規模同比大幅提升，口子窖和水井坊的預收賬款增速分別為92.88%、89.60%，山西汾酒、今世緣預收賬款同比增長超60%。

酒企邊擴產能邊理財 確保賬上金錢永不眠

除了預收款，有著“現金奶牛”之稱的白酒行業，過去一年的現金流增速基本與收入增速匹配，繼續呈現出穩健增長態勢。

wind統計顯示，19家白酒上市公司賬上沉淀貨幣資金共計1562.68億元，其中，有18家擁有貨幣資金超億元，13家超10億元。

值得注意的是，貴州茅臺2017年年報公布的賬上貨幣資金總計約878.68億元，貨幣資金本期末數占總資產的比例達到了65.2%，較上年同期的668.5億元增長了31.4%。其中，銀行存款高達878.36億元。

五糧液賬上貨幣資金405.92億元，占總資產比例57.23%，較上年同期的346.66億元增長了16.86%。

那么白酒企業如何花掉這些錢呢?和訊網翻閱公開資料發現，除了“吃利息”，買各種理財成為白酒企業的重要現金增值手段，有9家白酒企業買理財的金額都在億元以上。

以洋河股份為例，該公司賬上共有貨幣資金17.51億元，但2017年共進行委托理財155.11億元，銀行理財產品71.76億元，信托理財產品67.75億元，券商理財產品6億，其他9.6億元，年化收益率5.25%至8.0%不等。

2017年，洋河股份通過購買理財產品產生的投資收益共5.17億元，占公司投資收益的82.85%。

再來看貴州茅臺，該公司董事長李保芳在2017年年度股東大會上曾表示，“茅臺的賬上并沒有閑錢，這么多年來，我們一直在有效地運作資金，我們的資金收益率已經超過了銀行同期利率。”

除此之外，擴大再生產也是企業現金流的主要去處。貴州茅臺董事長李保芳之前宣稱，白酒行業的好日子剛剛開始，正處在上升周期。茅臺不可能產能過剩，市場也不存在供過于求的問題，2018年貴州茅臺要完成基本建設投資25.72億元，“十三五”期間還會增加6600噸產能，加上原有產能后，在未來幾年茅臺酒的產能將達到年產5.6萬噸規模。

不僅如此，為提高現金的利用率，多家白酒企業把發展金融看得更重。繼成立財務公司之后，茅臺在2017年曾提出成立貴州茅臺金融控股公司，組建茅臺資產管理公司。

不久前，洋河股份與全資子公司蘇酒集團江蘇財富管理有限公司分別出資15億元，設立江蘇洋河投資管理有限公司。目的是開展主動性投資，加快公司業務發展，提升公司綜合能力。