一、啤酒淡季不淡

啤酒淡季不淡，10月產量維持正增長，進口葡萄酒量價均同比下降。19年10月全國啤酒產量216.7萬千升，同比上升3.5%;啤酒行業2019年1-10月累計產量3,343.1萬千升，累計同比上升1.0%。19年10月全國葡萄酒產量4.2萬千升，同比下降8.7%;2019年葡萄酒行業1-10月累計產量34.7萬千升，同比下降10.1%。10月葡萄酒進口數量4.5萬千升，同比下降7.5%(9月下降16.2%);進口平均單價6,269美元/千升，同比下降0.2%。

二、生豬批發價環比有所回落

商務部公布的19年11月22日鮮豬肉批發價43.7元/公斤，環比10月25日下降7.55元/公斤。10月生豬存欄量19,075萬頭，同比下滑41.4%，環比下滑0.6%。全國大中城市19年11月20日豬糧比價16.80。2019年11月20日全國牛肉平均價82.27元/公斤，環比10月23日上升1.55元/公斤。11月第五周國內玉米現貨價1,930元/噸，同比下降2.2%;國內豆粕現貨價3,062元/噸，同比下降6.5%。

國內生鮮乳價格溫和上漲，GDT奶粉拍賣價持續走高。11月20日農業部主產區生鮮乳價格3.83元/公斤，環比10月23日提升0.8%;2019年11月19日新西蘭全脂奶粉合約拍賣價格3,321美元/公噸，環比10月15日提升6.0%;

三、餐飲及社零增速有所放緩

餐飲業19年10月收入4,367.5億元，同增9.0%;19年1-10月收入累計值36,932.3億元，累計同增9.4%;限額以上餐飲企業1-10月收入累計7,695.2億元，同增7.1%。社會消費品零售總額19年1-10月累計值33.48萬億元，同比增長8.1%。全國固定資產投資完成額19年1-10月累計51.09萬億元，同增5.2%;2019年10月CPI食品同比上升15.5%，環比9月增速(11.2%)上升4.3個百分點。

四、投資建議

建議關注需求強勁批價堅挺、直營占比提升增厚利潤、價格提升空間仍存的貴州茅臺(1171.580, 1.58, 0.14%)(600519);新普五動銷較旺、產品渠道營銷變革穩步推進、內部激勵優化的五糧液(131.700, 0.72, 0.55%)(000858);性價比優勢凸顯、國窖高增勢能形成、風格穩健、費用管理強化的瀘州老窖(82.420, -0.17, -0.21%)(000568);品類升級渠道下沉、液奶收入穩健增長、長期規劃目標積極的乳制品龍頭伊利股份(30.480, 0.23,0.76%)(600887);結構升級噸價提升、費用管控增強、存在提價預期催化的青島啤酒(52.120, 0.02, 0.04%)(600600)。

風險提示。經濟低迷導致需求下滑，食品安全問題。