2016年首4個月中國啤酒產量按年減少6.3%(2016年4月同比下降8.6%)，而國內主要啤酒企業包括華潤、青島、百威及燕京于2016年第1季的啤酒銷量也按年下跌2.3%。青島啤酒2016年第1季銷量及收入分別同比減少5.3%及4.4%，表現差于同業。中國最大的四家啤酒企業于2016年第1季的市場份額合共為74.1%，按年下跌0.5個百分點但環比上升5.3個百分點。

我們沒有觀察到歷史上中國啤酒銷售會受惠于國際大型運動賽事的舉行。另一方面，中國2016年第2季天氣降雨較多，或對啤酒銷售有不利影響。我們預期中國啤酒需求于2016年仍然疲弱，而青島面對競品的挑戰會加劇。因此，我們分別下調公司于2016-2017年每股報告凈利7.9%及16.1%。

青島啤酒的盈利質量較低，因政府補貼于2014年及2015年占公司報告凈利約20%。青島財務良好但我們擔心中國人均啤酒消費量已經見頂及公司僅于山東及陜西建立基地市場會影響盈利。由于下調了盈利預測，我們調低了公司目標價至25.00港元，投資評級也下調至“減持”。新目標價相當于公司2016-2018年市盈率分別為18.9、19.4及20.0倍。