2018年銷量企穩，2019年一季度銷量超預期，啤酒行業盈利拐點已現，A股啤酒板塊有望掀開新篇章。當前，主流券商大多對啤酒行業保持樂觀態度，認為國內主流價格將迅速上移，帶動啤酒企業利潤規模、利潤率快速提升。隨著業績快速釋放期的到來，啤酒板塊表現大概率超預期。

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業績持續改善向好

重慶啤酒上漲8.78%、青島啤酒上漲6.75%，珠江啤酒、燕京啤酒分別上漲6.59%和5.87%……上周五A股啤酒板塊全線飄紅。受今年春節后氣溫回暖較早，以及一季度行業銷量超預期提振，市場對啤酒板塊預期明顯升溫。

相關數據顯示，2019年一季度啤酒行業產量增長3%，尤其是1-2月春節旺季增速達到4.2%，是2014年行業萎縮以來最高增幅。青啤和燕啤銷量加速明顯，重啤保持5%左右的穩定增長，均高于行業增速，集中度進一步提升。

其實，一季度銷量超預期的背后是2018年行業產量已經止跌企穩，青啤、重啤、珠啤、百威英博均實現銷量正增長。并且，2018年啤酒板塊實現收入468億元，同比+1.90%，自2014年以來首次實現正增長，較2016年的-3.05%及2017年的-0.11%有大幅提升。數據顯示，2018年華潤和燕京的噸酒收入大幅增長12.3%和9.0%，青啤、珠江、百威英博有5%左右的噸酒收入增長。

進入2019年一季度，青啤噸酒收入還呈現加速的趨勢;重啤一季度噸酒收入上升約4%，也快于2018年增速。中泰證券認為，2019年一季度啤酒企業利潤端延續了2018年快速增長的趨勢，青啤、重啤、珠啤均實現20%以上扣非后歸母凈利潤增長。啤酒板塊進入業績快速釋放期。

景氣拐點顯現

與此同時，對應國內市場現狀，各啤酒公司實際將通過關廠和產能整合來實現單廠規模提升、通過產品結構升級來重塑當前各個分層市場的格局。

根據青島啤酒年報披露，預計2019年關廠將持續，公司經營效率確定將提升。2018年公司還原后凈利潤15.8億元，同比增約25%，略超預期。

作為盈利持續提升的優秀范本，重慶啤酒2018年噸價在高位仍然實現3%以上增長(自己經營的部分，剔除委托加工);由于運營管理項目持續推進，內部成本控制和費用效率亦持續提升，使得銷售費用率、管理費用率持續下降未來噸價提升、費率下降的變化仍將持續，盈利水平在可見的未來仍將持續提升。

當前，機構人士也堅定看好中國啤酒行業，以及行業中具備高端競爭實力或進行關廠提效的企業。

對此，民生證券認為，銷量趨穩、ASP提升、費用投放穩健、增值稅率下調帶來利潤彈性等多因子共振，共同導致板塊盈利拐點顯現：量穩價升疊加費用投放穩健迎合增值稅率下調帶來利潤彈性，從而導致啤酒板塊盈利拐點出現。此外，增值稅率下調對盈利薄弱的啤酒行業彈性巨大，該機構建議重點關注啤酒板塊以及重點標的。