酒企自發尋求利潤，行業盈利能力提升值得期待2018 年啤酒行業已經由“增量思維”向“存量思維”轉變，啤酒企業已經開始自發追求利潤。我們認為隨著酒企噸價上升、產能優化、費用收縮、并購整合，未來啤酒行業盈利能力有較大的提升空間，行業拐點已經開始顯現重點推薦品牌實力較強的青島啤酒和管理能力優秀的重慶啤酒。

事件1：媒體報道華潤啤酒洽購喜力中國業務，交易金額或超10 億美元

路透社3 月9 日以獨家報道的方式稱華潤啤酒正在洽購喜力的中國業務，交易金額可能超過10 億美元，該交易很可能涉及喜力位于廣東、海南和浙江的三家工廠、喜力在中國的分銷渠道以及喜力在中國的品牌，目前該交易仍處洽談階段，不一定能最終達成協議。

協同效應顯著，華潤有望借力喜力強大品牌力進軍高端啤酒市場

喜力啤酒1863 年于阿姆斯特丹創立，憑借著出色的品牌戰略和過硬的品質保證，成為全球頂級啤酒品牌之一，行銷全世界170 多個國家。根據歐睿數據庫統計，2016 年喜力在中國市場市占率僅為1%，但其主攻中高檔價位，我們預計其中、高檔酒銷量占比約各為35%。華潤啤酒通過近幾年的產品升級，我們預計2016 年其中檔酒銷量占比已經可以達到30%，但高檔酒銷量占比不到5%，如果此次收購成功，喜力品牌將成為華潤在高檔酒價位段的有力補充。

龍頭發力高端化，行業產品結構升級預計加速

此次華潤收購喜力中國業務反映了行業龍頭已開始著力于提升中高檔酒的銷售占比，在啤酒行業存量競爭和消費升級的大環境下，利潤率水平更高的中高檔酒將成為啤酒企業利潤爭奪的主戰場，龍頭發力進行產品高端化，有望帶領行業整體加速產品結構升級的步伐，未來啤酒行業中高檔酒總容量有望加速擴大。

高檔酒可能成為市場投入方向，中檔酒有望提升盈利能力

在此前我們的啤酒行業深度報告《2018，啤酒行業拐點顯現》中，我們曾指出2013-2016 年間，華潤在中檔酒價格帶的市占率從20%快速提高到30%，在中檔酒市場已經具備了一定的話語權。中檔酒價位帶已經具備了在龍頭帶領下收縮費用、提升盈利能力的可能性。如果此樁并購達成，華潤可能將市場投入重心向高檔酒市場升級，中檔酒則更可能成為啤酒行業的利基市場，未來2-3 年內行業凈利率水平的提升值得期待。

事件2：百威啤酒年后批價由57 元/箱提至85 元/箱，漲幅達49%

據酒業家3 月10 日報道，因原材料及運輸成本上升，百威啤酒500ml 瓶裝于3 月10 日起終端開單價由57 元/箱調整為85 元/箱。2017 年底起啤酒行業漲價新聞頻發，華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和此次的百威啤酒均已發布漲價通知。本輪啤酒行業漲價主要以應對成本上漲為主，我們預計提價有利于啤酒企業理順渠道價格體系、適當提高渠道利潤率、應對成本上漲壓力。本輪提價也反映出市占率較大的龍頭企業對利潤的訴求和提高利潤水平的信心，我們認為未來如果成本繼續有上漲壓力，不排除啤酒企業繼續提價的可能性。

風險提示：收購洽談失敗，產品升級速度不達預期，食品安全問題。