日本的朝日啤酒集團(Asahi Group Holdings Ltd.)以73億歐元(約合534.68億元人民幣)收購百威英博(Anheruser Busch Inbev)的東歐啤酒品牌。朝日啤酒擊敗了眾多對手中，包括華潤啤酒。本次交易標的包括捷克Pilsner Urquell、匈牙利的Dreher、羅馬尼亞的Ursus以及波蘭的Tyskie和Lech等五個東歐國家的啤酒品牌。在百威英博與薩博米勒10月完成并購后，百威英博掛牌出售上述資產，作為與歐洲監管機構達成協議的條件。五個東歐國家的啤酒品牌市占率和凈利率都較高。

我們認為華潤競價歐洲五品牌凸顯了華潤的兩點原因：

1)在整體啤酒行業市場達到穩定之后，華潤啤酒意圖通過外延收購獲取增長。在試水東歐資產暫時失敗后，其謀求國內資產擴張的需求更甚。

2)在推廣高端產品方面，自身雪花臉譜系列之外，通過外延收購尋求海外標的。我們認為此次收購，更多的是華潤的一次試水行為，因這五大品牌并非世界知名的高端品牌，此舉更多的是為之后的海外擴張進行的一種嘗試。

并購SAB米勒后，百威啤酒總市值1700億美元，對應的噸酒市值24000元/噸，而大中華區5家啤酒企業噸酒市值僅4700元/噸，提升空間巨大。從總銷量來看，百威15年的總銷量是4750萬噸，而大中華區5家啤酒企業銷量2550萬噸，銷量是百威的一半，但5家市值僅是百威的十分之一左右。

我們維持前期觀點，認為啤酒行業十年來盈利狀況拐點式變化未變。主要原因：一是啤酒消費進入成熟期，龍頭企業低價爭搶份額已不合時宜，“求份額”轉向“齊升級”將成為趨勢;二是啤酒行業CR5接近80%，競爭格局初步穩定;三是因為股權激勵、股東更換等原因，多數啤酒上市公司改善業績動力提升。給予啤酒行業“增持”評級。優先推薦躋身行業龍頭且凈利率提升空間較大的華潤啤酒，主業改善明顯的重慶啤酒(600132)以及有國企改革可能的燕京啤酒(000729)和珠江啤酒(002461)，同時建議關注青島啤酒(600600)。

風險提示：食品安全問題、進口產品沖擊、宏觀經濟低迷。