事項：

11月18日公司發布資產收購及人事調整等多項公告：1)汾酒集團與山西汾酒簽署《股權轉讓協議》，山西汾酒支付2.65億元現金收購山西杏花村汾酒集團有限責任公司所持有山西杏花村汾酒集團酒業發展區公司51%股權;2)公司擬將全資子公司山西杏花村汾酒商貿有限責任公司100%股權無償劃轉至全資子公司山西杏花村汾酒銷售有限責任公司，將全資子公司山西杏花村科技開發有限責任公司100%股權無償劃轉至全資子公司山西杏花村竹葉青產業有限責任公司;3)經譚忠豹總經理提名，聘任楊波、劉衛華、李成剛同志為公司副總經理，李成剛同志不再擔任總經理助理職務，聘任李沛潔，張永踴同志為總經理助理，同時常建偉同志已擔任控股股東汾酒集團公司副總經理職務，故申請辭去公司副總經理的職務。

國信食品飲料觀點：近幾年集團持續注入資產解決跟汾酒股份公司的同業競爭和關聯交易問題，此次汾酒現金收購發展區公司51%股權，有利于公司整合業務鏈、加強產供銷一體化管理，并有效減少與控股股東汾酒集團之間的關聯交易和同業競爭，增強上市公司獨立性，同時也進一步助力集團酒業資產整體上市。公司管理人員變動系正常調整，同時11 月份汾酒集團主要領導人被宣告出任省管企業正職，隨集團列入山西省省管重要骨干企業，管理層的升格也有望助力國企改革的進一步深化。前三季度業績超預期，上調公司20-22 年歸母凈利潤至26.58/33.93/41.59 億，對應EPS 為3.03/3.87/4.74 元，對應當前股價PE 為85.5/66.9/54.6X，維持“買入”評級。

評論：

現金收購發展區公司51%股權，助力集團酒業資產整體上市

山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司成立于2012 年6 月14 日，主要從事釀酒材料生產和銷售，汾酒集團公司持股51%，中汾酒業投資有限公司持股49%。評估基準日山西杏花村汾酒集團酒業發展區公司凈資產賬面價值為4.17 億元，凈資產評估價值為5.2 億元，增值率為24.73%，51%股權價值為2.65 億元。本次交易完成后，標的公司納入公司合并報表范圍，其經營成果和現金流量自合并當期期初納入公司合并財務報表，有利于公司整合業務鏈、加強產供銷一體化管理、提升市場競爭力。同時，本次交易完成后，公司有效減少了與控股股東汾酒集團之間的關聯交易和同業競爭，增強上市公司獨立性，同時也進一步助力集團酒業資產整體上市。

股權劃轉提升公司運營效率，發展竹葉青酒實現雙輪驅動

為滿足汾酒改革和營銷業務發展需要，公司將所持山西杏花村汾酒商貿有限責任公司100%股權劃轉至山西杏花村汾酒銷售有限責任公司，將所持山西杏花村汾酒科技開發有限責任公司100%股權劃轉至山西杏花村竹葉青產業有限責任公司。本次股權劃轉符合公司改革發展和營銷業務發展方向，可以有效理順公司營銷系統框架關系，優化資源配置，同時助力竹葉青酒進一步向上發展。

人事變動系內部正常調整，汾酒集團升格后公司領導再履新

經譚忠豹總經理提名，聘任楊波、劉衛華、李成剛同志為公司副總經理，聘任李沛潔，張永踴同志為總經理助理，同時常建偉同志已擔任控股股東汾酒集團公司副總經理職務，申請辭去公司副總經理的職務，此次公司人員變動系內部正常調整。此外，10 月18 日，山西省委組織部發布公示顯示，汾酒集團黨委書記、董事長李秋喜擬任省管企業正職，汾酒集團黨委副書記、副董事長(正職待遇)譚忠豹擬明確為省管企業正職待遇;在11 月6 日汾酒集團干部大會上，汾酒集團主要領導人被宣告出任省管企業正職，隨集團列入山西省省管重要骨干企業。汾酒集團的整體升格是山西省政府對汾酒國企改革成果的肯定，也是山西省深化國資國企改革的重要一環。

中長期業績確定性高，清香復興正當時

公司前三季度業績較好，單三季度增速環比明顯提速，預計全年目標有望順利實現。當前老版本青花30 已經停止生產，復興版青花30 推出在即，后續陸續投放以及控貨挺價調控下，價格有望持續提升，進一步拉升青花品牌力。中長期來看，公司環山西市場產品結構調整仍有較大空間，長江以南市場加速布局，全國化發展空間較大，汾酒復興已在途中。

投資建議：看好汾酒復興，維持“買入”評級

前三季度業績超預期，上調公司20-22 年歸母凈利潤至26.58/33.93/41.59 億，對應EPS 為3.03/3.87/4.74 元，對應當前股價PE 為85.5/66.9/54.6X，維持“買入”評級。