三季報披露完畢已有一段時間，但市場對于大熱門白酒行業三季報業績的探討從未停歇。

據中國上市公司輿情中心統計，19家上市白酒企業中，有16家上市白酒企業營收同比增速出現下滑，其中，回落最為明顯是老白干酒(11.380, 0.10,0.89%)(600559.SH)，前三季度營收增速下滑超過24個百分點;凈利潤層面，同樣有16家白酒企業出現凈利潤同比增速下滑，其中情況最為惡劣的是金種子酒(5.840, 0.00, 0.00%)(600199.SH)，凈利潤同比暴跌4507.33%至-7160.67萬元。

超8成企業增速下滑，市場議論紛紛，也因此產生了新的討論點，“白酒行業的拐點來了嗎”、“誰是掉隊的企業”、“白酒股會跌嗎”和“掉隊的酒企該怎么辦”。

白酒行業的拐點來了嗎?

據國家統計局統計，2019年9月份的社消同比增速為8.2%，而在2年前這一數據穩定在10%以上。具體到白酒行業的銷量來看，2019年上半年，中國白酒銷量繼續大幅下滑，同比減少了20.7%，各大研究機構認為主要原因是國內經濟發展放緩，導致白酒消費疲軟，并判斷這一趨勢會繼續延續，且中低端白酒受影響更大。

在業內資深人士看來，后續白酒行業大概率繼續增速放緩，分化逐步加大。

中國酒業協會副理事長兼秘書長宋書玉：在2020年，酒業也許會遇到一些發展中積累的問題，要進入調整階段。

湖南內參酒銷售有限責任公司總經理王哲：優勢會逐步集中到全國3到5家高端白酒企業的身上，而中低端酒企的市場則會逐步縮小。

二級市場方面，大消費作為過去四年的最大熱點，受到券商的普遍關注，但近日有關看空或提示白酒板塊風險的研報有所增加。

其中，中原證券(4.920, 0.03, 0.61%)認為，過去PMI生產指標與白酒板塊市盈率二者趨勢一致，在市場認知中，白酒板塊基本面與經濟景氣度有著密切的關聯。但是，此輪情況有些特殊，2018年以后PMI生產指標一路下探，但是白酒板塊的估值卻在上升。

中原證券認為原因可能包括以下幾點：由于近幾年業績突出，白酒板塊的抗周期性和避險功能增強;北上資金對白酒的青睞給予板塊很大的支持;2018年白酒板塊的下跌為今年以來的反彈提供了基礎。如果白酒板塊的逆勢增長可持續，未來市場的投資邏輯可能會改寫;如果白酒行情最終與經濟指標同步，就像歷史上的情形一樣，板塊在下一階段大概率會走出補跌行情。

雖然說白酒行業短期增速下滑獲得普遍共識，但就此判斷白酒行業迎來拐點稍顯草率，不過白酒行業競爭加劇下注定有企業要掉隊或是不爭的事實。

投資者預期管理或提上日程

行業競爭加劇優勝劣汰下，券商用的最多的一個詞是“分化加劇”，誰能最后脫穎而出不得而知，但誰先掉隊卻相對明顯。

站在資本市場的角度而言，持續四年的普漲使得市場對于白酒股預期極高，資金抱團現象十分明顯，對于部分上市白酒企業，投資者預期管理工作或該提上日程。

據統計，不少業績增速明顯出現下滑的公司，市盈率和市凈率卻已超過歷史中值甚至逼近歷史高位，如競爭壓力極大的地方酒企古井貢酒(111.660,-0.35, -0.31%)(000596.SZ)，連續3個季度營收增速下滑的同時，市盈率和市凈率卻接近2013年以來的高位。

根據業內專家的分析，古井貢酒在安徽省內的領先地位，不斷受著茅臺、洋河等中高端品牌的壓制，在中端受宣酒、迎駕貢酒(22.420, 0.52, 2.37%)的競爭壓力也不斷增加。

《財聯社》對古井貢酒更為悲觀，提出2020年或將是酒企大規模IPO之年，郎酒連續多年穩居白酒行業前三地位，預計2020年營收達到200億元，并在主板上市，習酒、國臺、酒仙等也相繼啟動了IPO計劃，古井貢酒在第二梯隊面對的挑戰嚴峻，難回行業前五。

在此并非看空白酒股，但經歷了過去四年的白酒股瘋狂行情后，部分個股的多項估值指標已經接近歷史峰值，并在行業增速放緩，競爭加劇之下，不少公司已明顯出現業績增速放緩的掉隊表現。如果按照前述研究機構和業內專家人士的觀點，白酒行業的增速放緩仍將持續，二三線酒企的競爭仍將加劇。對于受影響較大的上市酒企，除了應該在經營上構思如何控貨以及加大宣傳和銷售力度等各種策略之外，如何在資本市場適時傳達信息進行投資者預期管理，避免股價大幅波動，同樣不容忽視。