11月7日，A股三大股指低開，白酒板塊漲幅居前，順鑫農業、金徽酒、舍得酒與、口子窖等上漲。

新增白酒生產線將不再受限

消息面上，2020年1月1日起，白酒生產線不再納入“限制類”。國家發展改革委發布《產業結構調整指導目錄(2019年本)》，在“限制類”產業中去掉了白酒生產線。

據了解，2005年國家發改委發布的《產業結構調整指導目錄(2005年本)》首次將白酒生產線、酒精生產線(燃料乙醇項目除外)列入限制類目錄。2011年版《產業結構調整指導目錄》中，除繼續限制白酒和酒精生產線之外，進一步將生產能力小于18000瓶/時的啤酒灌裝生產線納入限制類目錄，并將生產能力12000瓶/時以下的玻璃瓶啤酒灌裝生產線、3萬噸/年以下酒精生產線(廢糖蜜制酒精除外)列入淘汰類目錄。今年4月發布的《產業結構調整指導目錄(2019年本，征求意見稿)》，在刪掉前述2011年新增的啤酒、酒精等生產線基礎上，酒精生產線和白酒生產線繼續列為限制類目錄，但對白酒生產線提出“白酒優勢產區除外”。如今伴隨《目錄(2019年本)》的發布，“白酒生產線”從“限制類”產業中移除，表明白酒產業將不再成為國家限制類產業。

中國酒業協會副理事長兼秘書長宋書玉就該政策變化表示，從整個行業來看，這個將對優質白酒資源更加利好，好的產區、名酒產區、美酒產區會迎來更好的發展機會。“這對整個白酒產業都將是重大利好。”四川省釀酒研究所專家認為，這將有力推動白酒產業健康發展，對白酒市場秩序形成正面影響。

行業分化逐步加大，高端酒確定性強

中信建投指出，2019年前三季度，白酒板塊上市公司實現營業收入增長12.7%，歸母凈利潤增長16.6%，收入和利潤增長較2018年和2019上半年增速略降，但仍在相對高位。分層次來看，各層級表現差異明顯：高端白酒增長仍然最為確定，收入端量價齊升、利潤率穩步上行;次高端方面收入增長出現明顯分化，費用率整體抬升反映次高端價格帶競爭加劇，但其中較優秀標的如山西汾酒、水井坊仍然實現收入、利潤較高速增長，洋河股份仍在深度調整期，收入增速顯著放緩，利潤方面由于較高的隨貨折扣表現一般;地產名酒方面亦有分化，古井在結構升級和費用優化的驅動下增長文件、今世緣維持高增、口子窖增長放緩。

行業增長確定性步入結構性分化階段，中高端酒需求穩步增長的確定性更強，尤其高端白酒銷量增長路徑清晰、潛在價格提升空間充足，無論是品牌力還是對渠道的掌控能力均優于同行，同時具備較強的對抗周期能力和較優的成長能力;次高端方面，優選品牌力仍有持續釋放空間的山西汾酒、管理優化的水井坊;地產酒方面推薦古井貢酒、今世緣。

渤海證券表示，白酒板塊在去年高基數的影響下增速有所回落，不同公司業績持續分化，高端白酒仍更加具有確定性。建議將時間軸拉長，不要過度放大由于短期經營瑕疵所帶來的業績波動，優選估值合理且對上游議價能力較強、競爭環境良好的細分類龍頭。繼續推薦五糧液、今世緣。

川財證券認為，高端酒確定性強，分化逐步加大。白酒行業的增長已由上一輪的擴容式增長轉變為品牌分化下的擠壓式增長，高端酒企銷售額及利潤仍不斷提升，而部分區域及三四線酒業績增速則下降明顯，酒企業績分化加大。未來白酒行業在增速放緩的同時集中度將持續提升，分化將逐步加大，高端酒確定性最強，推薦關注高端酒及處于勢能釋放期的白酒企業：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、順鑫農業等。

光大證券表示，由于2020年春節時間靠前，11月份開始白酒行業將迎來重要的經銷商備貨周期。目前來看，高端白酒的價格波動收窄、渠道庫存良性，次高端白酒雖然增長略有壓力，但是整體庫存可控，為春節的打款及開門紅奠定了基礎。雖然年初以來白酒板塊超額收益明顯，但是基本面預期與估值水平仍在合理區間，維持白酒行業“買入”評級，建議重點關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等。