投資要點：

子版塊普遍向好，營收增速提升

食品飲料板塊2017年上半年實現營業收入2501.3億元，同比增長13.75%;實現利潤387.32億元，同比增長19.51%。上半年收入增速在A股所有行業排名較后，利潤增速位列所有行業中位。白酒行業業績持續向好帶動飲料制造行業2017H1實現收入1196.51億元，同比增長14.38%;歸母凈利為282.69億元，同比增長24.81%。下游需求復蘇使食品加工公司2017H1營收1304.79億元，同比增長13.18%，實現歸母凈利104.63億元，同比增長7.22%。

白酒：高端白酒景氣度持續，次高端接棒

以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒營收和凈利潤保持高速增長，營業收入增速達到27.49%，凈利潤增速達到28.77%。二線酒企在高端白酒產能受限的情況下受到消費者青睞，2017H1實現營收262.62億，同比增長17.99%;歸母凈利為67.88億元，同比增長20.8%。2017H1三線白酒整體營收97.47億元，同比增長1.54%;歸母凈利6.87億元，同比增長3.72%。

三線白酒多為地方性酒企，份額會被全國性品牌開發的子品牌所擠壓，業績分化明顯。

調味品：提價疊加產品結構升級推動板塊毛利上升在調味品的主要銷售渠道中，餐飲采購占比最大，隨著餐飲行業的復蘇，尤其是限額以上餐飲行業的增速加快，調味品產品結構升級空間較大，行業景氣度得到提升。板塊2017H1實現營收128.57億元，同比增長15.31%;實現凈利22.36億元，同比增長19.54%。

乳制品：消費需求復蘇，競爭受原料成本沖擊減緩乳制品終端消費需求逐漸復蘇，2017H1板塊實現營業收入515.79億元，同比增長11.24%，歸母凈利36.04%，同比增長1.02%。隨著原材料價格上漲促使買贈促銷活動減少，行業競爭將逐漸趨緩，銷售費用的降幅或將超過原材料的增幅，盈利能力有望提高。

食品綜合：板塊整體復蘇，細分龍頭表現各異2017上半年食品綜合共實現營業收入352.47億元，同比增長36.06%;歸母凈利潤24.26億元，同比增長28.36%。板塊增速相比去年明顯加快，隨著下半年旺季以及雙十一的來臨，全年表現有望超預期。

投資建議：1)白酒：布局低估值二線，重點推薦山西汾酒、水井坊、今世緣;2)調味品：看好優化產品結構，推薦千禾味業、涪陵榨菜;3)乳制品：受益終端改善，推薦龍頭伊利股份。

風險提示：食品安全問題、增速不及預期、宏觀經濟低迷。