摘要:

投資建議:白酒行業在低基數、及2015年春節旺季時間延長效應下,2015年業績增速同比明顯改善,行業進入弱復蘇。高端酒市場格局已基本穩定;各龍頭紛紛發力中檔酒,未來集中度有望提升,格局演變極具看點;酒類流通領域線上占比僅2%,未來發展潛力巨大。瀘州老窖渠道、機制穩步改善,中高檔酒恢復增長較快,維持增持。

瀘州老窖:渠道、機制穩步改善,恢復增長較快。公司新任總經理林鋒2013年整頓特曲、2014年整頓國窖、2015年整頓窖齡,整頓措施包括停貨、提價、會戰(集中某個時間段,抽調經銷商、公司人員通過集中"調研、鋪市、動銷"來將某地區銷售做到質的突破),同時淡化柒泉模式、成立專營公司;對于開發品牌淘汰力度較大,帶瀘州老窖字樣產品將只剩窖齡、特曲、頭二三曲等。2015年來中高端產品恢復增長較快,國窖1573目前已完成全年任務70%、上半年窖齡酒、特曲銷售與2014年同期持平。

今世緣:省內份額提升空間較大。公司未來目標是到2020年收入翻番,未來仍以省內提升市場份額為主。公司在省內各地區市占率差異較大,在淮安市場份額較高、占比超40%,但在蘇北和蘇南區域稍差,公司將繼續加大江蘇市場投入,目前在江蘇省10%的市占率提升空間較大;省外收入占公司收入比重5%,未來目標是穩步發展。與洋河對比來看:100元以下價位和較高價位,今世緣產品競爭力較洋河稍強,而在洋河的主價位上今世緣競爭力不如洋河;公司產品定位為緣文化、主打婚慶市場,與洋河形成差異化競爭,未來預計公司將與洋河共同在省內提升市占率。

1919:線上線下一體的酒類平臺商,發展潛力巨大。1919是我國最大的酒類O2O電商,公司因有線下布局、使得線上物流成本僅0.5%(綜合酒類電商8%、葡萄酒類電商13%)。公司目前90%門店是直管店,公司通過直管店的收入來源是收取法人代表的管理費用50萬。直管店的所有權和經營權分離,租金、物管費、一部分裝修費是法人代表承受,剩下的都是公司出資,這樣公司節省了倉儲費用、提高了配送速度。公司未來發展目標為到2017年實現銷售額300億,B2B會員數10萬、B2C會員數2000萬。