投資建議
6 月模擬組合為：酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、燕塘乳業(25%)。上周我們模擬組合收益率為-3.67%，跑輸中信食品飲料指數的-1.08%和滬深300 指數的-0.69%。
中信白酒指數(6.11-6.15)上漲1.11%、周中再創歷史新高凸顯上佳防守屬性。5 月中信白酒指數大漲17.75%，再次驗證我們此前對于Q2 白酒板塊進入情緒樂觀期的判斷。6 月前兩周白酒指數上漲3.23%，漲幅相對5 月有所收窄，但仍顯著跑贏同期大盤。前期我們持續強調：歷史經驗看6 月是持有白酒股最好的月份，過去10 年相對大盤取得相對收益的概率為100%，取得絕對收益的概率在80%以上。本周中信白酒指數盤中突破33431.82 點再創歷史新高。我們前期強調，Q2 是白酒板塊業績真空期，但利好消息較多(如行業提價)，我們認為行業情緒向好表現有望持續至Q2 末Q3 初，板塊整體估值中樞仍有望上移。7、8 月份將進入業績驗證期，經過前期板塊系統性上漲，預計業績分化將推動Q3 板塊大概率走出分化行情。
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中信啤酒指數本周(6.11-6.15)大跌7.66%，世界杯開幕前后主題炒作顯著降溫。近期啤酒板塊已連續三周下跌、累計跌幅12.53%，世界杯開幕前后主題炒作已顯著降溫。但我們仍然對啤酒板塊基本面表示樂觀，我們認為啤酒行業18 年盈利端彈性有望大增，提價、費用壓縮及關廠有助實現這一預期。啤酒行業基本面16 年見底、17 年筑底并穩步向好，18 年預計加速向好。競爭趨緩已于16-17 年形成共識，因此今年在收入端大概率不下滑的前提下，上市公司EBITDA 大概率加速好轉。年初以來華潤、燕京、青島在多個區域對主要產品提價，同時費用端各企業均執行壓縮戰略，加之今年天氣較熱，因此今年啤酒行業整體業績彈性有望大增。重點關注盈利能力持續改善的華潤啤酒、今年壓縮費用顯著的青島啤酒及利潤彈性最大的燕京啤酒。
再次強調乳制品行業基本面仍向好，并強調蒙牛乳業系列改革見效推動基本面加速好轉。我們前期持續強調：盡管行業整體需求向好，但蒙牛推動行業費用投放加大、伊利跟隨，行業費用投放仍是上行態勢。不過，依托于產品結構上行及成本端寬松，因此盡管費用投放情況是上行態勢，但兩強毛銷差均有向好表現。放眼全年，預計乳業兩強收入及利潤端增長仍有望和去年同期相比大概率有提速表現，因此我們仍戰略看多乳制品板塊伊利/蒙牛兩強，并再次強調蒙牛業績彈性更加顯著，并于近期上調蒙牛18 年盈利預測至35 億元，即18 年凈利率修復至5%以上水平。近期中方對美國關稅措施實施反制，乳清粉及苜蓿對國內成本端將有所影響。
18 年費用擴張邊際減弱，疊加結構上行帶來的毛利率上行，調味品板塊仍有望維持收入/利潤端中高速增長，首推中炬高新，二季度彈性顯著加大、將是全年增速最高點。美味鮮17Q2 超低基數將推動18Q2 收入彈性顯著加大，預計18Q2 單季度收入增速有望上看20%一線。18Q1 美味鮮凈利率提升約2.5 個百分點，扣除提價貢獻后內部提效為美味鮮貢獻1.5 個點以上的凈利率提升，為全年凈利率提升打下基調。同時中炬高新相較于海天估值差仍然顯著，維持板塊首推。但近期中方反制美國關稅措施重新對美大豆征收25%關稅，對國內醬油行業成本端的影響需持重點關注。
風險提示：宏觀經濟疲軟/業績不達預期/政治風險/市場系統性風險等。
