投資要點

6月第三周食品飲料指數下跌1.54%，跑輸大盤0.85pct。6 月第三周(6月10日-6 月15 日)滬深300 指數下跌0.69%，食品飲料板塊下跌1.54%，走勢在板塊排名第十一。食品飲料子行業，白酒增幅最大，上漲0.41%。其他子行業：軟飲料(-0.99%)、調味發酵品(-3.24%)、乳品(-3.25%)、其他酒類(-5.36%)、肉制品(-5.50%)、食品綜合(-6.17%)、啤酒(-7.86%)、黃酒(-7.95%)、葡萄酒(-11.41%)。

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生鮮乳價格同比下跌，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。1)截至6 月6 日主產省(區)生鮮乳平均價格3.39 元/公斤，同比下跌1.17%，環比下跌0.29%;6 月8 日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為179.87 元/公斤，同比上漲4.72%，環比上漲0.12%。2)豬肉價格環比下跌，6 月8 日豬糧比為5.84。6 月8 日豬肉價格17.60 元/公斤，環比下跌0.79%;仔豬價格23.37 元/公斤，環比下跌1.43%，生豬價格11.33 元/公斤，環比上漲0.09%;6 月8 日豬糧比為5.84。

維持行業“推薦”評級，6 月組合：酒鬼酒\山西汾酒\貴州茅臺\洋河股份\酒鬼酒\絕味食品\安井食品\伊利股份。

本周觀點

白酒：中美貿易戰升溫，板塊性價比凸顯。夯實基本面是持續堅定推薦板塊的基礎，本周策略會我們與白酒行業專家、經銷商及上市公司進行交流，整體反饋當前行業景氣向上，量價庫存指標均處于良性，板塊基本面依舊夯實。展望未來三年，專家認為高端名酒收入業績穩健增長、次高端品牌保持高增長勢頭、省內龍頭品牌增長處于分化階段。我們認為，行業本輪復蘇及成長，較以往有夯實基礎、持續推動力，景氣周期更持續、更長久，以上市公司為代表的名優白酒企業暢享行業分化和集中的發展紅利更具備中長期配置價值。就短期而看，行業積極向好、外在環境復雜多變，板塊性價比凸顯。本周渠道及上市公司溝通反饋，整體判斷行業積極向好，具體如下：1)茅臺價格再升溫，社會流通批價接近1700 元，社會庫存極低;2)五糧液、老窖出臺最新量價政策，批價有望回升;3)酒鬼淡季加速，汾酒、水井銷售量價及庫存指標均處于良性，今世緣銷售持續向好。同時，本周貿易戰再升溫，周五美國正式公布將被加征關稅的中國商品清單，將對500 億美元從中國進口的商品加征25%關稅，周六凌晨，我國商務部強勢反擊，宣布對原產于美國的約500 億美元進口商品加征25%關稅。我們認為，景氣持續向上、基本面夯實是我們推薦基礎，短期外在環境復雜多變，板塊性價比凸顯，繼續推薦板塊。推薦酒鬼酒、山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、水井坊、瀘州老窖、五糧液、今世緣等。

大眾品關注邊際改善標的：恒順高端產能將逐步投放，元祖粽子有望加速增長。本次策略會交流恒順醋業傳遞產品高端化及激勵機制優化的特點。產品高端化：恒順在品牌建設上定位中高端(10 元/500 元以上產品為主)，17 年下半年10 萬噸灌裝產能配套30 萬噸釀造產能，對應4 個億收入增量，通過調整產品結構，預計以每年20%的進度逐步達產，公司中高端產品的占比將進一步提升。激勵機制優化：目前開始逐步完善核心骨干的薪酬激勵，具體政策包括：公司中層以上管理人員激勵獎金增至18 年16 萬，19 年18萬;銷售人員增至18 年40 萬，19 年50 萬，均與銷售業績相掛鉤。公司目前在全國提升市占率的空間較大，保守預計有一倍增量，在激勵機制優化下，銷量有望持續提升。本次策略會交流元祖股份針對重點品類及市場釋放了積極信號。粽子產品18 年將加速增長：今年端午節公司粽子產品增長可觀，全年銷量增速有望超20%，創近3 年新高，同時公司對部分爆款粽子產品進行換包裝的變相提價，目前粽子品類收入占比近15%，預計今年將貢獻公司收入及業績彈性。景氣市場將加大門店布局： 公司目前門店數量為608 家，主要分布在上海、江蘇、四川及湖北，其中湖北銷量增長可觀，目前門店占比僅為8.9%，公司計劃每年新增70 家門店，公司計劃湖北新建工廠，將相應增加該區域的門店數量，貢獻收入增長彈性。

風險提示：宏觀經濟及政策風險，食品安全問題，茅臺渠道管控效果不達預期，市場系統性風險。