6月模擬組合為:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、燕塘乳業(25%)。上周我們模擬組合收益率為2.48%,跑贏中信食品飲料指數的2.3%和滬深300指數的0.24%。

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中信白酒指數本周(6.4-6.8)繼續上漲3.51%,周中突破33000點創歷史新高,弱市防守屬性凸顯。5月中信白酒指數大漲17.75%,表現顯著好于大盤,再次驗證了我們此前對于二季度白酒板塊進入情緒樂觀期的判斷。前期我們持續強調:從歷史經驗來看,6月份是持有白酒股最好的月份,過去10年相對于大盤取得相對收益的概率為100%,取得絕對收益的概率也在70%以上。而本周中信白酒指數盤中突破33000點、超越今年1月初前期高點再創歷史新高。我們前期一直強調,二季度是白酒板塊業績真空期,但同期利好消息較多(如近期行業頻繁提價),我們認為白酒行業情緒向好的表現有望持續到二季度末,板塊整體估值中樞仍有望上移。7、8月份板塊將逐步進入業績驗證期,經過前期板塊系統性上漲,我們認為業績情況將推動Q3板塊大概率走出分化行情。

中信啤酒指數本周(6.4-6.8)下跌2.24%,連續兩周下跌。我們認為啤酒行業18年盈利端彈性有望大增,提價、費用壓縮及關廠有助實現這一預期,近期全國氣溫普遍較高及世界杯即將來臨需重點關注啤酒板塊。啤酒行業基本面16年見底、17年筑底并穩步向好,18年預計加速向好。競爭趨緩已于16-17年形成共識,因此今年在收入端大概率不下滑的前提下,上市公司EBITDA大概率加速好轉。年初以來華潤、燕京、青島在多個區域對主要產品提價,同時費用端各企業均執行壓縮戰略,預計世界杯營銷也不會過多投放,加之今年大概率關廠動作將持續,因此今年啤酒行業整體業績彈性有望大增。重點關注盈利能力持續改善的華潤啤酒、今年壓縮費用顯著的青島啤酒及利潤彈性最大的燕京啤酒。 乳制品板塊情緒近期顯著回暖,再次強調乳制品行業基本面仍向好,并強調蒙牛乳業系列改革見效推動基本面加速好轉。我們前期持續強調,盡管行業整體需求向好,但蒙牛推動行業費用投放加大、伊利被動跟隨,行業費用投放仍是上行態勢。不過,依托于產品結構上行及成本端寬松,因此盡管費用投放情況是上行態勢,但兩強毛銷差均有向好表現。放眼全年,我們認為乳業兩強收入及利潤端增長仍有望和去年同期相近甚至不排除有提速可能,因此我們仍戰略看多乳制品板塊伊利/蒙牛兩強,并再次強調蒙牛業績彈性更加顯著,并于近期上調蒙牛18年盈利預測至35億元,即18年凈利率修復至5%以上水平。

18年費用擴張邊際減弱,疊加結構上行帶來的毛利率上行,調味品板塊仍有望維持收入/利潤端中高速增長,首推中炬高新,二季度彈性顯著加大、將是全年增速最高點。去年三月提價帶來的高基數使得18Q1表觀不佳是必然。18Q1美味鮮凈利率提升約2.5個百分點,扣除提價貢獻后內部提效為美味鮮貢獻1.5個點以上的凈利率提升,這為全年凈利率提升打下基調。中炬高新17Q2的超低基數將推動18Q2彈性顯著加大,預計18Q2收入增速有望上看20%一線。前期我們認為海天/中炬估值差距來開的主要因素在于短期業績波動,中美貿易爭端近期有所緩和,大豆價格有望趨穩利好調味品企業成本端穩定。

風險提示:宏觀經濟疲軟/業績不達預期/政治風險/市場系統性風險等。