伊力特公司在疆內市場地位穩固,關注新疆固定資產投資為白酒需求帶來的增量效應:公司在疆內的品牌力近年來得到凸顯,在伊力特系列產品的擠壓下,主要競爭對手肖爾布拉克、第一窖古城等的銷售收入從之前的1-2億下降至5000萬,公司在疆內的市場占有率目前已超過40%。2017年新疆計劃完成固定資產投資1.5萬億元以上,較上年度大幅增長50%以上,根據過往經驗,新增固定資產投資短期內帶來的商務活動增加,以及長期中衍生出的經濟增長和財富效應,都將有效拉動地區白酒消費。伊力特作為新疆白酒品牌和品質的代表,受益無疑是最為明顯的。

新銷售模式重視品牌及渠道掌控力,疆外試點已在路上:公司過去一直采用買斷式銷售模式,自身負責白酒生產,品牌的設計和渠道的推廣則交給經銷商打理,公司通過前五大經銷商的出貨量占比超過70%。盡管買斷式銷售減輕了公司的銷售費用投放壓力,但也造成白酒毛利率長期在55%左右,排在行業下游;同時經銷商也存在品牌重復開發的問題,在伊力特金獎、老窖、國標、大曲、特曲五大品類下的子品牌多達近200個。下一步,公司將首先在疆外市場試點直銷模式,目前已成立了全國品牌運營中心(公司持股51%、經銷商持股49%),后續新開發產品的所有權將有伊力特公司擁有。

新任董事長成為帶領公司騰飛的關鍵人物:公司新任董事長陳智先生曾任伊帕爾汗香料股份有限公司董事長,在陳智先生帶領下,2006年成立的伊帕爾汗成為了我國最大的薰衣草系列產品生產企業,并于2014年掛牌新三板。在管理上,陳董事長主抓大方向,加強對普通員工考核力度,相較于公司之前的管理風格有了很大的改變。

盈利預測與投資評級:預計2016-2018年EPS為0.71元、0.83元、0.99元,對應PE為25倍、22倍、18倍,考慮到疆內市場需求的擴張和公司新的發展思路,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示:限制三公消費政策升級、行業競爭加劇風險。