本周我們組織了徽酒的渠道調研，從省會合肥到三、四線城市，白酒消費升級均在快速進行，古井省內市場穩健，戰略發展高端產品，省外勢頭正起，消費者接受度高，經銷商銷售意愿強。口子企業持續變革，增加渠道管理力度和費用投入力度，聚焦次高端產品，皖南市場拐點已見，期待皖中市場拐點。迎駕洞藏系列持續進入放量期，部分門店出現斷貨，市場拓展仍有空間。投資建議：徽酒升級正當時，企業拾階而上。推薦古井、口子，關注迎駕。

報告正文

市場整體反饋：安徽市場升級持續，徽酒各有亮點。本周我們組織了徽酒的渠道調研，跟蹤徽酒升級趨勢與企業變化。安徽市場經濟韌性足，居民收入快速提升。從省會合肥到三、四線地級市，均出現了較為明顯的升級替代趨勢。其中龍頭古井穩健，合肥優勢市場仍穩健增長，部分產品熱銷斷貨，在高端產品上也有了新的布局。古井江蘇是省外第一大市場，渠道利潤高、企業投入大，近年來勢頭良好。迎駕高渠道利潤延續，仍處大單品放量周期，終端覆蓋率和品牌自點率仍有提升空間�？谧痈母锍掷m推進，企業增加了渠道的掌控力度和費用的投入力度，部分市場迎來拐點，次高端產品表現亮眼。

古井省內：優勢強化，春節動銷強勁，戰略發力高端。古井合肥市場21年體量接近30億，22年計劃完成37個億，增長20%以上。一季度省內打款比例預計可超過60%，同比去年快10個點。市場動銷端自點率高，古5由于包裝緊缺，出現斷貨現象。近期公司就古26、古30成立了新的銷售公司運作，戰略發力高端產品。

古井省外：高費用高利潤驅動，江蘇市場消費者接受度較高。江蘇市場是古井省外第一大市場，整個江蘇古井約20億，蘇南+南京四個城市體量12-13億，其中蘇州3億，蘇北低端占比較高。20年疫情后，古井在蘇州市場加大了投入力度，同時輔以較高的渠道利潤(省外市場可達到20%)，經銷商意愿強。江蘇經銷商反饋，19年由于渠道利潤高吸引選擇做古井，當年古16+古20銷售額幾百萬，20年達到1千萬，21年達到2千萬，每年大幾十增長。今年增長目標20%，一季度打款45%，高于公司要求的35%。古井口感屬于江南派酒，江蘇本地人接受度高，不需太多培育，同時蘇南地區有大量安徽的務工人員和經商人員，對家鄉酒有一定自點率。

迎駕：高渠道利潤疊加低教育成本，洞藏系列持續放量，覆蓋率仍有提升空間。合肥市場迎駕動銷持續向好，今年洞6斷貨門店達到1/3，往年基本沒有這種情況。經銷商任務合同尚未簽訂，但合肥地區預計大部分經銷商任務增長都在40%以上。產品結構上，洞6占50%左右，洞9占30%，16和20占20%。目前迎駕各價格帶產品的成交價會比競品略高(如洞6成交價135元，古5、口子5在125元)，而成本價較為接近，故渠道利潤水平遠高于競品(2-5倍)，經銷商推力足，預計仍可維持兩年，屆時洞藏系列單品在合肥或達到10-15億體量。目前迎駕終端覆蓋率低于50%，低于古井(90%以上)和口子(70%)，未來仍有較大提升空間

口子：企業加大渠道控制與費用投入力度，皖南市場調整到位，次高端表現突出�？谧咏淹钅隙嗟厥袌鰪妱�，安慶等地區今年目標20%以上增速，最高區域可達到35%。初夏計劃增速30%以上，池州地區表現很好，初夏的銷量已經超過10年，因為這款產品跟10年、古8這兩款產品來說是有利潤優勢。口子窖在安慶市場加大了業務員招聘力度，現在業務員手機上有拜訪系統，每天必須用拜訪系統跑多少家網點，陳列網點、費用網點必須跑到，和以前不一樣了。市場考核上，企業也增加了分產品增速考核指標。20年下半年意識到了被競品搶占酒店、宴席等市場，逐步加大投入，目前已出現拐點。

投資建議：推薦古井(40X)省內競爭優勢不斷強化，次高端大單品初具規模，最大享受徽酒快速升級，省外拓展順利，江蘇的市場持續成長。推薦口子(23X)反轉機會，企業加大渠道控制和費用投入力度，有望強化自身銷售體系，多市場迎來拐點。關注迎駕(32X)，洞藏系列大單品進入放量周期，高渠道利潤帶動品牌勢能向上。

風險提示：區域爆發疫情、市場競爭加劇、大單品放量不及預期。(原標題：【招商食品】徽酒調研更新：消費升級持續，徽酒各有看點)