春節備貨季反饋情況來看，企業目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業間分化明顯，當前春節臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況，優選業績確定性高、品牌力強、調整先行的公司，推薦茅臺、老窖、洋河、古井，關注超跌個股五糧液。食品板塊近期渠道反饋，商超渠道客流有所回落，需求放緩在終端稍有顯現，但幅度相對更小，當下優選高景氣度的公司，繼續優選調味品，首推海天/中炬/伊利，關注絕味/恒順/香飄飄。

一、渠道調研周周鮮

茅臺：本周普飛陸續到貨，批價略有下行，在1700左右，臨近春節，終端需求持續火爆。經銷商提前執行2月計劃，預計將于下周陸續到貨，批價可能會繼續回落一些，利好真實需求放量。狗茅維持2500左右批價，豬茅當前報價3500左右。

五糧液：庫存增加背景下，批價有所下行，全國批價普遍在790-800，西南地區790，華東地區800-820。

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二、重點公司跟蹤：國窖削減配額，糖蜜價格下降

1. 瀘州老窖：削量政策務實，挺價決心堅定。繼上周國窖重慶片區停貨后，本周行業媒體報道國窖調價及配額調整通知：(1)國窖經典裝結算價上調40元/瓶，酒行供價建議810元/瓶，取消部分返還政策，團購價880元/瓶，零售價1099元/瓶;(2)1月份國窖經典裝配額扣減20%。我們認為，國窖公司連續出臺政策，預計系審慎考慮當下終端消費放緩及渠道庫存略有增加，不惜旺季扣減配額，政策務實、執行得力，亦顯示穩固價格體系決心，以實現穩健增長。我們維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預期，52元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。

2. 今世緣：年報業績預告略低預期，緊密跟蹤旺季動銷。今世緣本周發布業績預增公告，預計2018年扣非歸母凈利潤10.49-11.37億元，同比增加20%-30%。推算18Q4歸母凈利潤0.46-1.36億元，參考公司歷史業績預增情況(基本符合預告中樞)，我們預計公司18年歸母凈利潤在11.2-11.3億左右，同比增加25-26%左右，Q4歸母凈利潤在0.9-1億，同比下降17%-24%，略低于市場對四季度穩增預期。渠道調研反饋，公司Q4淡季動銷正常，為確保春節旺季開門推動經銷商備貨，公司適當增加費用支持，Q4銷售端仍保持較為穩健增長，當前庫存仍良性，實際銷售情況好于報表端。目前逐步進入春節備貨旺季，繼續緊密跟蹤旺季終端備貨意愿及動銷情況。展望19年，需求放緩及競爭加劇，預計費用率將有所提升，但中長期省內升級趨勢下，公司仍將持續受益省內消費升級紅利。

3. 口子窖：當前春節備貨良性，19年費用端將保持平穩。本周草根調研反饋，公司目前春節備貨情況良性，庫存不高，經銷商備貨會一直持續到春節，目前陸續備貨中，終端回款保持良性增長。同時公司表示，19年目前沒有加大渠道費用支持的打算。展望19年，省內消費升級趨勢不改，公司將繼續把口子10年作為重點運作產品，抓核心消費者，同時將加大省內深耕力度，渠道縱深化，保證覆蓋率、動銷率。我們認為，考慮到公司當前凈利率水平，未來業績彈性略低，但公司采取裸價銷售和總代運營模式，在收入增長上更加穩健，19年穩增可期。

4. 安琪酵母：新榨季糖蜜價格下降，關注公司提價消化期。根據本周草根調研反饋，廣西糖蜜目前出廠價是780-820元，同比下降4-8%。原因一方面是廣西糖增產，糖蜜量有所增加，另一方面酒精(燃料乙醇)價格受石油價格回落影響，目前僅5200元，低價背景下酒精廠開工率較低，預計全年糖蜜出現上漲概率較低，后續關注春節前后酵母采購旺季價格變化幅度。我們預計安琪18年收入端完成15%增速目標難度不大，但需關注10月提價后渠道消化期，謹慎預期18Q4收入增速放緩，不過提價利好盈利能力恢復。結合環保限產，轉固折舊壓力短期仍存，及需求放緩背景下周轉變緩等考慮，我們暫維持18-20年EPS預期1.13、1.30和1.55元，暫維持“審慎推薦-A”評級，繼續關注公司中長期成長價值。

三、最新觀點：關注旺季動銷，聚焦確定性品種

白酒板塊：關注旺季動銷，優選盈利高置信的強勢白酒品牌，關注估值修復。春節備貨季反饋情況來看，企業目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業間分化明顯，當前春節臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況。優選業績確定性高、品牌力強、調整先行的公司，重點推薦茅臺、老窖、洋河、古井等，關注超跌的五糧液等。全年視角看，中性預期板塊估值修復將在對19年盈利預期清晰之時，看好板塊估值修復，超跌的個股估值修復帶來的股價空間將會更大。

食品板塊：聚焦高景氣行業，首選調味品、乳業及細分行業龍頭。近期有渠道反饋，商超渠道客流有所回落，需求放緩在終端稍有顯現，但幅度相對更小，當下優選高景氣度的公司。繼續首選調味品板塊，最近股價波動和基本面無關，近期調研反饋，公司發貨、庫存都非常良性，龍頭品牌對19年的展望依然積極，繼續推薦海天、中炬，關注恒順。19年乳業龍頭有望繼續維持兩位數增長，原奶成本上升會使得費用投入有邊際放緩，看乳業的中期配置價值，重點關注伊利。細分品類龍頭中，推薦穩健擴張且估值回落的絕味食品，當前性價比突出，黑馬品種關注切入新市場的香飄飄等。

四、最新行業數據

(一)白酒

行業資訊更新：

1) 1月6日，全球知名指數編制公司標普道瓊斯，正式公布了將被納入其全球旗艦指數體系的A股標的名單，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖四只酒類板塊股票入選前100權重股。據悉，標普道瓊斯是繼MSCI和富時羅素之后，第三家正式宣布將A股納入其指數體系的全球知名指數編制公司，上述名單還將于2019年9月6日進行調整，正式生效日期是2019年9月23日。(酒說)

2)2018年1月13日，第十三屆中國國際酒業博覽會新聞發布會在成都市世紀城國際會議中心舉行。本屆“酒博會”由中國酒業協會主辦，中國輕工業聯合會重點支持，四川省商務廳、四川省經濟合作局、瀘州市人民政府共同承辦，瀘州老窖股份有限公司、四川郎酒集團、四川省酒業集團以及其他名酒企業聯合協辦，將于2019年3月24日至27日在四川省瀘州市舉辦。(酒說)

【今世緣】2018年1月9日，以“奮斗新五年”為主題的2019年度今世緣發展大會在今世緣會議中心舉行。來自全國各地的經銷商、行業專家、利益相關方、合作伙伴、媒體等500人共聚今世緣，探討2019發展大計。(微酒)

【瀘州老窖】2018年1月12日，利鑫集團1月12日將在金邊舉辦跨兩岸3地合作與中國大陸國企“瀘州老窖·國窖1573”亞洲首站產品推介會，以柬埔寨出發，搶攻東南亞的白酒市場。(糖酒快訊)

(二)乳制品

行業資訊更新：

1)2018年1月8日，據報道，黑龍江省超過70%的乳制品銷往全國各地，其中高端乳制品——嬰幼兒配方粉已占20%的國內消費市場份額。蒙牛、伊利的高端產品特侖蘇、金典等30%的產量出自黑龍江省，光明乳業33%的高端酸奶莫斯利安在黑龍江省生產，黑龍江省已發展成為全國高端乳制品生產基地。黑龍江省現有乳制品加工企業75家，日處理生鮮乳能力達2.1萬噸，其中規模以上企業52家，日處理生鮮乳能力占總量的96%。(黑龍江日報)

2)2019年1月9日，2019年1月9日，由母嬰行業觀察主辦的“新家庭 新增長·2018中國母嬰企業家領袖峰會”在北京成功舉辦，眾行業資深人士齊聚，觀點交鋒，思想碰撞，共話新家庭主義下的增長新趨勢。貝因美、飛鶴、蒙牛等企業代表確認出席。(食品觀察家)

【伊利乳業】2019年1月8日，伊利多方位助力“健康中國”，因其在推動國民健康事業發展方面的杰出成績榮膺“2018年度杰出貢獻獎”。“用責任守護健康”截止2018年底，伊利推出的精準扶貧公益項目“伊利營養2020”已累計投入5200萬元，覆蓋全國25個省區、130個市縣。其中，面向山西、陜西集中連片貧困地區，“伊利營養2020”捐贈了價值1150萬元的營養奶粉。伊利在積極推動健康中國戰略的同時，更樹立了“讓世界共享健康”的夢想，在全球健康領域繼續貢獻自己的力量。(伊利官網)

【貝因美】2019年1月10日，貝因美董事長謝宏近日與愛爾蘭凱愛瑞集團首席執行官Edmond Scanlon進行了慣例性會面。凱愛瑞集團是一家愛爾蘭食品飲料供應商，在全球28個國家中建有130家工廠，是愛爾蘭市值最大的上市公司。雙方探討了從原料到研發，到產品等領域合作機會。未來，特殊醫學配方會出現在奶粉行業，而這些也是愛凱瑞集團擅長的領域，也是雙方未來重點討論發展的方向。(小食代)

(三)其他食品飲料板塊

行業資訊更新：

1)2018年1月9日，天貓國際昨日發布《2018跨境消費年輕新勢力人群洞察報告》。就零食而言，綠色、低脂、無添加成為年輕人零食消費的新方向，健康零食在零食消費中的占比越來越高并持續高速增長。從熱銷健康零食TOP10單品來看，各種類型的健康餅干及果干是最受青睞的類型。此外，“零食態”保健品也正日益俘獲90/95后的芳心。軟糖型、果凍型等口感更好的保健品日益受寵，其中助眠型軟糖是90/95后的心頭好。(每日經濟新聞)

2) 2019年1月10日，“中國年味品牌代表聯盟”啟動及授牌儀式上，聯盟第一批品牌代表東鵬特飲、匯源、金絲猴、李錦記、瀘州老窖、蒙牛、洽洽食品、雙匯、娃哈哈、五糧液、王老吉等公司代表共同推動啟動桿，宣布“中國年味品牌代表聯盟”正式成立。(食品觀察家)

【香飄飄】2018年1月9日，“香飄飄昨日發布公告稱，董事會同意擬出資人民幣1億設立全資子公司蘭芳園食品制造四川有限公司(下簡稱“四川蘭芳園”)。四川蘭芳園的經營范圍為食品生產、銷售、技術開發及技術咨詢;貨物進出口、技術進出口。此外，香飄飄全資子公司蘭芳園食品有限公司擬出資人民幣5000萬設立孫公司蘭芳園餐飲管理有限公司，經營范圍為小吃服務。(食品觀察家 )

【洽洽食品】2018年1月10日，由人民網•人民健康聯合行業組織和洽洽食品等共同發起建立的“中國年味品牌代表聯盟”在北京成立，洽洽食品總裁助理王斌在以《讓世界愛上中國年味》為題發表演講時表示，洽洽食品專注堅果質造20年，此次作為中國年味品牌代表聯盟的發起單位，深感使命重大，希望未來可以通過整合聯盟各品牌資源，實現品牌價值最大化，實現1+1>2的目標。(食品觀察家)