宏觀消費環境的不樂觀制約了消費品的銷售，1-10月，各子行業產量增速普遍下滑，酒類板塊中景氣回升的是葡萄酒。軟飲料增長6.5%，乳制品和屠宰增長0-2%，但這三個子行業增速同比回落3-6%。

中高端白酒消費有望緩慢恢復，國企改革是重要主線白酒行業經歷近三年的調整，今年走出了大幅的反彈行情，但白酒終端銷售一波三折。我們認為，明年就是白酒的恢復之年，中高端白酒的銷售有望走出低迷，中高端餐飲的消費出現轉暖，政府對經濟的托底意愿強烈，大規模的機場、高鐵等基建投資也將刺激需求。

白酒行業有望在2015年一季度走出基本面修復和估值修復的行情。對白酒股我們看好兩條投資主線。一是國企改革，以二三線白酒股為主。主要標的是老白干酒、沱牌舍得、金種子等;二是基本面改善，以一二線白酒為主，主要公司是貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖。

啤酒行業行業增速放緩，但盈利能力波動中緩慢上行，新品競出帶動產品升級，啤酒行業在2015年有望環比改善。

行業觀點及重點推薦盡管整體的消費環境未來仍不樂觀，但行業公司的調整加速，我們看好食品飲料行業在2015年的投資機會。主要遵循兩條投資主線，一是國企改革;二是企業創新轉型和行業恢復。從子行業來看，白酒的行業恢復和估值的提升，以及食品的穩定增長和估值優勢明顯，都會凸現食品飲料行業的投資價值。

重點推薦行業企穩回升業績彈性大的山西汾酒;國企改革和管理層激勵實施，未來高增長的老白干酒;受益行業恢復和估值修復的白酒龍頭貴州茅臺;業績高增長同時具國企改革預期的順鑫農業;終端市場表現優異的中炬高新;成本下降業績穩定的伊利股份;行業渠道變革且積極創新的三全食品;市場空間大且較快增長的承德露露。