11月16日，在A股市場整體陷入調整的情況下，貴州茅臺逆勢走高，股價一度摸上719.86元的歷史新高，市值突破9000億元，直逼萬億大關。

雖然當晚公司發布公告，稱最近市場上關于公司過高的目標股價及估值均不代表公司態度，希望廣大投資者和消費者理性看待，審慎決策，理性投資，也確實對次日貴州茅臺的走勢形成了降溫效應，但11月17日，該股股價還是維持在690元上方，市值仍高達8671億元。

加速攀高站上700元股價

“300元、400元、500元、600元、700元……貴州茅臺還會漲到多少?”近日，很多投資者在提出這樣疑問的同時，也不禁感嘆這只股票的強勢。

盤面顯示，今年以來，貴州茅臺從年初的327.49元開盤，連續突破四個百元整數關口，于日前站上700元高位，年內累計漲幅超過了110%。如此凌厲表現對于一只超大市值的個股來講，可圈可點，也非常罕見。據統計，貴州茅臺股價在達到719.86元時，其總市值已有9044億元，距離797元即可突破萬億元大關，只剩下10%的漲幅。目前，該股的流通總市值已位居A股公司的第四位，僅次于工商銀行、中國石油和農業銀行。

“能夠堅持16年之久的慢牛，在A股市場上可謂稀世珍寶”，11月16日晚間，新華社就貴州茅臺如此評論道。的確，今年以來，貴州茅臺從未出現過單日漲停，但一直保持著持續上行，近日尤其引發關注，除了股價突破700元外，還有上漲明顯加速，短期漲幅過大，使得市場上出現了憂慮的聲音。統計表明，該股從600元漲到700元只用了15個交易日，而此前從300元漲到400元用了80個交易日，500元漲到600元用了48個交易日。

北京一家私募的投資負責人日前向21世紀經濟報道記者分析稱，天時加人和，成就了今日茅臺股票的輝煌。他說，今年6月，A股市場成功加入MSCI，利好貴州茅臺等績優“大白馬”，特別是貴州茅臺，其品牌和行業屬性都更受海外投資者認可和青睞。

更深層次的原因是，A股市場今年的投資邏輯發生了實質性的轉變，從原來的炒新、炒小到追求真正的價值成長，業績好的大市值股票受到了空前重視。時至今日，市場普遍認同，未來個股分化將愈加明顯，業績好的公司股價會持續上漲，業績差的將越來越失去競爭力。建信基金基金經理陶燦日前也向21世紀經濟報道記者表示，目前來看，估值對個股股價的影響已越來越小，而業績成長性的影響越來越大。

“盡管貴州茅臺11月17日在防風險消息的推動下止步上漲，全日下跌逾4%，但若對比題材股、概念股，其表現還是不弱的”，上述私募投資負責人稱。

茅臺上漲的“價值論”

貴州茅臺價值幾何，700元股價到底貴不貴?

此前，東方港灣投資董事長兼總經理但斌曾在個人微博上表示：國酒茅臺是屬于醬香型白酒，沒有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。而目前來看，也尚無看空貴州茅臺的分析機構，高盛更是將目標價上調到了881元。

據21世紀經濟報道記者了解，目前市場上的觀點集中兩方面：一種是從公司本身出發，認為茅臺白酒釀造雖說是簡單的生意，但貴州茅臺有它的獨特性，是其他品牌白酒所不能“媲美”的，如上海一家私募基金投資經理所稱，部分投資者是將茅臺酒當成了是一種賦予有品牌價值的“奢侈品”，眾所周知，茅臺酒是醬香型白酒，其釀制過程依賴于茅臺鎮特有的水土環境，其稀缺性是別的白酒廠家所不具備的，而物以稀為貴，正如鉆石，只是一塊“石頭”，卻擁有巨大價值。該私募基金投資經理坦言，正是基于這一點，他對貴州茅臺股票的投資不再糾結于股價和估值，而是重點看市場的認同度，市場覺得高了他就減倉一些，又看好了再買回來。

還有一種觀點是從股票價值出發。資料顯示，貴州茅臺今年前三季度實現營業收入424.5億元，實現凈利潤199.84億元，同比增長60.31%，基本每股收益15.91元。上述業績指標均明顯超過了2016年全年水平。未來角度看，市場普遍預計茅臺酒明年還可能提價。但斌在接受私募排排網咨詢觀點時就曾表示，其推斷，茅臺銷量有望從2.68萬噸提高到8萬噸，即3倍空間，如果出廠價從819元再提高到1650元，就還有2倍空間，如果今年貴州茅臺凈利潤為250億元，那么乘以6之后就是1500億元的凈利潤，哪怕只有10倍PE，也可對應1.5萬億市值。

針對目前市場上最為糾結的700元股價到底值不值?21世紀經濟報道記者了解到的是，確有一些分歧。巨澤投資董事長馬澄明確表示，目前貴州茅臺及整個釀酒板塊短期漲幅過大，已有泡沫嫌疑，因此不建議配置。私募“建平遠航”的基金經理黃建平亦表示：“當貴州茅臺萬億市值之時，就是我全部賣出之時，1萬億市值大概透支了未來4-5年的利潤，2013年白酒業雞飛狗跳時買入，當時市值大約1500億元，短短4年時間升約5倍，茅臺雖好，也不宜透支太多，我只能賺有把握的錢。”

事實上，近段時間，伴隨著貴州茅臺股價的高歌猛進，已有部分投資者開始陸續減持，一向嗅覺敏銳的滬股通北上資金繼11月16日凈賣出2億元后，11月17日凈賣出超11億元。

機構“抱團”持有不撒手從貴州茅臺的持股結構看，公募基金等機構投資者的廣泛青睞是支撐該股上漲的重要推手。

同花順iFinD統計，截至今年三季度末，共有86家基金公司的566只公募基金的前十大重倉股中配置了貴州茅臺，總持有基金數量和持股市值都僅次于中國平安(601318)，合計持有4560.93萬股，而若算上QFII、保險等其他機構，持有股份數量超過了7100萬股。值得說明的是，貴州茅臺的總股本為12.562億股，去掉了大股東所持股份，還有4.5億股左右，也就是說，機構持股占比達到了16%。這還是比較保守的數字，實際上，從基金中報中可見，機構持有股份數量更多，而市場上實際交易流通的股份更少。

“貴州茅臺今年來的表現是出乎多數投資者，甚至是研究機構意料的。翻看此前的機構研報，目標價基本在250元-300元，年前給出400元的目標價的僅有招商證券一家”，上海一位混合型基金經理表示。據他了解，不少公私募基金等機構投資者在下半年對貴州茅臺進行了大幅增倉，盡管9月中旬以來，該股加速上漲，但有越來越多的機構投資者積極重倉。

單拿公募基金來說，同花順iFinD統計，今年二季度末，有450只基金重倉茅臺，合計持有3962.9萬股，但到了三季度，重倉基金一下子增加了116只，持股數量也增加了15%。

除了華夏上證50ETF、易方達上證50指數A、華安上證180ETF等指數基金外，南方消費活力混合、易方達新絲路混合、東方紅睿豐混合等主動管理偏股型基金也大舉重倉。東方紅睿豐今年9月轉型，發行規模近百億，成立后即買入了約100萬股的貴州茅臺。今年前三季度的業績冠軍國泰互聯網+股票三季度賣出了新能源行業重倉股后，改為投向了貴州茅臺等白酒股。

“今年業績好的基金很多得益于茅臺等大白馬股的上漲，反過來，業績好促進了規模凈增長，新進資金配置股票還是會選擇茅臺等白馬股，由此即形成了馬太效應”，上海一家基金公司的投資副總監表示。他亦坦言，也許短期內會有基金經理減持一些茅臺股票，降低成本，但基本上可以肯定的是，它還是會在持倉中占據重要份量。統計數據顯示，進入四季度以來，滬股通確有減持貴州茅臺，合計賣出金額110.56億元，但買入金額也有78.91億元，凈賣出金額不到32億元。