投資要點1：經過行業深度調整，2016年白酒行業回暖，高端龍頭率先復蘇，營收和凈利潤呈恢復性增長態勢;政務消費被個人消費和商務消費取代，驅動高端白酒行業增長;中國白酒市場已由擴張型增長轉變為競爭型增長，分化明顯，高端市場格局基本成型。

投資要點2：公司品牌夯實，產品結構調整完成，聚焦五大單品。高毛利產品將會給公司帶來豐厚的回報。國窖1573作為公司標桿性產品且在高端酒市場擁有重要影響力，上半年1573全國招商順利，銷量實現40%以上的高速增長;中高端酒(窖齡和特曲)在此價格帶上極具性價比，受益于消費升級，有望成為強有力的腰部支撐品種。

投資要點3：公司推進營銷體制改革，由柒泉模式調整為品牌專營模式，按產品劃分為國窖1573、窖齡、特曲和博大專營公司提升公司對終端的掌控力，聚焦核心單品，快速提升品牌形象。

投資要點4：公司在各地的渠道擴張初現成效，原來的優勢市場銷售收入恢復，收入重地的西南地區已重回歷史高峰;渠道下沉后，華北、華中和其他地區未來增長有望進一步發力。公司技改項目加大中高端優質基酒產能確定，國窖1573到2020年放量預計達到1.5萬噸。在茅五產能遇瓶頸的情況下，老窖后勁強勁。

投資建議：公司是一線白酒中最具成長性的白酒企業，隨著品牌專營模式的建立和產品定位、價格理順，未來業績的持續增長較確定。經過改革調整之后，公司毛利率水平明顯迅速回升，業績有望加速增長，實現既定目標。預計公司2017-2019年分別實現營業收入103.35億元、129.91億元和158.76億元，實現凈利潤26.70億元、35.83億元和46.67億元，EPS分別為1.82元、2.45元和3.19元，對應PE分別為37X、28X和21X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：白酒行業政策風險;業績增速不達預期;食品安全風險。