方正觀點

1、上周，受茅臺、酒鬼酒三季報業績影響，白酒板塊整體走勢較弱;但在洽洽三季報超預期、金字火腿人造肉概念等催化下，大眾食品熱點紛呈，表現相對較好。

短期部分白酒公司業績低于預期后，市場情緒受損，加上中秋國慶整體反饋較為平淡，大家對四季度和明年基本面情況信心程度有所降低。下周將是行業秋糖會，預計整體反饋也會比較平穩，但分化情況會明顯加大。今年白酒板塊整體漲幅大，市場預期高，目前行業淡季加上三季報業績穩健但沒繼續超預期，所以短期調整屬于正常波動;當行業趨勢和基本面沒有變化，三季報后看估值切換，自下而上選股，調整期是優選布局的機會。大眾品方面，從行業成長性，格局變化，或者品類擴張與升級角度考慮，優選各細分領域龍頭型公司，而且成長確定性高的公司可持續享受溢價。

2、觀點更新：①貴州茅臺：三季報數據表現合理，但略低于市場預期。公司是行業龍頭，在基本面走勢沒有明顯破壞背景下，短期業績波動不會影響公司長期邏輯。目前，茅臺批價穩定在2300元左右，與出廠價價差較大;根據基酒量測算，今年的可供銷售量不增長，主要靠年度供給平滑維持增長，而明年公司的供給量較今年實際出貨增幅也有限，因此價格因素將成為業績增長的關鍵，與直營比例繼續提升、產品結構升級等一起驅動明年業績增長。

②洽洽食品：三季度業績大超預期，其中每日堅果三季度翻倍增長，全年9億銷售實現概率大，而且傳統瓜子品類三季度增速也提升至10%左右，產品升級明顯。同時，今年春節提前，預計全年可實現15%左右收入增長目標。此外，受益于智能化生產線投產，以及規模效應等，推動業績加速明顯。我們繼續看好公司堅果持續放量，瓜子升級替代帶來的穩健向上發展。

③百潤股份：預計三季度微醺繼續保持快速增長，公司持續對渠道和管理進行優化。RIO已經成為預調酒代名詞，消費者認知度高，在原有規模體量下渠道運營效率與飲料龍頭有差異。通過電商和新零售渠道直達消費者，網點覆蓋效率明顯提升，獲得跨越式發展。公司經過3年的調整，庫存/人員/渠道/產品梳理完畢，公司發展進入正軌。品牌運作能力一直保持較高水準，行業復蘇后，利潤彈性大，公司微醺產品毛利率保持70%以上，有足夠的品牌和渠道運作空間，銷售費用率隨著收入規模增長趨于正�；�，利潤彈性大。

3、本周調研達利食品：

今年公司內部變革調整，雖短期影響銷售，但順應長期健康發展戰略，目前調整接近尾聲，成效預計在年底開始逐步體現。發展上，公司的戰略方向是從零食走向正餐，豆本豆和美焙辰是兩個典型代表。其中，豆本豆將擴寬價格帶，覆蓋更多消費群體;美焙辰，全國市場推廣良好，銷售額環比大幅提升，預計今年可實現盈虧平衡，未來將在快速成長的短保面包市場獲得更大市場。

4、短期重點推薦：

貴州茅臺、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、百潤股份、洽洽食品、中炬高新、安井食品等。

5、風險提示：

食品安全問題，經濟下行消費升級受阻，原材料成本上漲或者競爭加劇影響盈利。