三季度行業增長勢頭將保持強勁。

我們預計國內白酒企業的三季度業績將保持強勁,受到銷量加速增長、產品結構升級以及利潤率擴張的推動。從總體板塊來看,我們預計三季度覆蓋范圍內企業的收入/凈利潤將同比增長28%/33%,增速高于上半年的23%/26%。

貴州茅臺:供應增加推動增長加速。

我們預計公司三季度收入/凈利潤將分別同比增長38%/40%,增速高于上半年的36%/28%。管理層表示今年國慶中秋雙節期間,公司將茅臺酒的供應從4,500噸增加至6,200噸,截至9月底,茅臺酒的包裝總量達到23,318噸,我們估算同比增速為42%。因此我們認為三季度的銷量至少將同比增長50%并將提振盈利。

五糧液:增長穩定,得益于費用下降。

我們預計三季度收入/凈利潤將分別同比增長22%/26%,而上半年增速為18%/28%。強勁的增長勢頭應會持續,得益于銷售均價和需求的上升。在最近的國慶節期間,盡管茅臺的一批價從1,500元降至1,350元(因公司打擊投機行為令價格正常化),五糧液的一批價保持在810-830元。我們認為這充分表明高端市場需求強勁。

瀘州老窖:保持強勁勢頭。

我們預計三季度收入/凈利潤分別同比增長26%/32%,而上半年增速為20%/32%。公司增長勢頭保持強勁,高端品牌國窖1573三季度銷量同比增長40%以上,且2017年7月份的出廠價上調了9%至740元。

上調大部分股票的每股盈利預測以反映銷量增速的上升。

我們將覆蓋范圍內大部分股票的2017-21年每股盈利預測上調了不超過10%以反映好于預期的銷量增長和銷售管理費用率的下降,推動因素包括收入加速增長、成本結構更加有效以及營銷費用下降。我們將青青稞酒的每股盈利預測下調了不超過13%,因公司的銷量尚未觸底。與每股盈利預測的調整一致,我們更新了覆蓋范圍內白酒股的12個月目標價格。

鑒于高端白酒強勁的增長勢頭,我們維持對貴州茅臺(仍位于強力買入名單)、五糧液和瀘州老窖的買入評級。