近期市場關注需求數據疲軟，擔憂白酒后期需求回落，整體而言，目前尚未看到白酒需求疲軟跡象，庫存水平分析顯示當前白酒尚未進入泡沫化階段，來年行業降速換擋，周期不改，建議聚焦核心品種，關注高渠道價差及強營銷力的公司。食品板塊需求穩健，買點漸現，建議買入行業龍頭，關注超跌個股。

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渠道調研周周鮮：1)茅臺：普飛批價北京上海1750-1780，四川地區1730-1750，部分終端價格接近2000 元。公司發貨節奏加快，華東地區8 月6 日已到貨，終端仍持續緊缺，庫存水平低。經銷商預計中秋國慶發貨量批價可能往下走一點。2)五糧液：北京上海地區批價830，西南地區810-820。當前庫存1 個月。經銷商預計中秋節批價漲到840-850 的可能性是有的。3)國窖1573：華東地區實際批價740，團購 780 元，北京地區團購790-800，西南地區挺價810，實際批價720-730。4)江蘇市場草根調研反饋：①截止目前動銷情況良好，洋河按時完成全年任務壓力不大;②各品牌競爭情況：洋河占絕對大頭，今世緣增速很快，劍南春、古井在江蘇銷售還不錯;③洋河：夢之藍增速最快，海持平，天微增;④今世緣：國緣增長迅速，淮安/南京/鹽城表現突出。

最新思考：從渠道庫存變化看白酒階段。核心結論：當前渠道庫存仍處于合理水平，部分公司庫存提升，系年初目標激進有關。整體而言，庫存水平分析顯示當前白酒尚未進入泡沫化階段。1)當前渠道庫存仍處合理水平，大部分公司庫存仍然落于1-2 個月的合理區間。2)歷史庫存最高為5-6 個月，出現在13 年底-14 年初。3)部分公司較去年庫存略有增加，系年初目標制定激進有關，企業及投資者預期系線性外推結果。4)本輪周期經銷商囤貨意愿弱，未形成渠道堰塞湖。

板塊判斷：白酒聚焦品種，食品買點漸現。1)白酒板塊思考：降速換擋，周期不改，聚焦核心品種。目前尚未看到白酒需求疲軟跡象;市場關注需求數據疲軟，擔憂白酒后期需求回落，影響板塊估值中樞;來年行業換擋前行，周期不改;聚焦核心品種，關注高渠道價差及強營銷力的公司。2)食品板塊思考：需求穩健，買點漸現。需求更加穩健，調味品及乳業需求更優;Q2 增速環比下降，部分品種預期回落股價超跌;乳業經歷預期降溫后，中期買點漸現;買入行業龍頭，關注超跌個股。

投資組合：白酒首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。大眾品首推(中炬高新/伊利/華潤)，關注超跌的(安琪酵母/絕味食品)。港股方面買入啤酒龍頭(華潤/乳業蒙牛)。

公司跟蹤：1)舍得酒業中報反饋：真實增速更快，期待渠道強化。2)海天味業中報簡評：業績穩健，毛利新高。3)五糧液經營數據簡評：業績略超預期，期待改革深化。4)口子窖中報簡評：產品結構升級，盈利能力持續提升。

雙匯中報暨豬瘟事件點評：調整漸顯成效，關注疫情進展。1)雙匯發展中報簡評：盈利高彈性延續，產品結構調整漸顯成效。2)非洲豬瘟疫情跟蹤：關注事件進展，中長期或利好品牌企業集中度提升。

風險提示：終端需求低于預期，行業競爭加劇。