目前白酒行業已進入長周期結構性繁榮時代，頭部企業有望盡享品牌集中紅利，我們看好具備品牌優勢的高端酒(茅臺、五糧液(127.000, 0.70, 0.55%)、瀘州老窖(85.140, -0.86,-1.00%))和具備優勢基地市場的區域龍頭(古井、口子、今世緣(29.450,0.25, 0.86%)、汾酒)持續穩健成長。

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結構性繁榮時代，二八法則有望走向一九，分化進一步加劇。本屆中酒展人氣火爆，參會人數同比去年增長60%，折射出行業仍處于景氣度向上的上行周期。企業增長一方面來自于由高端消費帶動的外部需求紅利，這個角度而言高端酒最為受益，另一方面來自于由組織創新帶來的內生改革紅利。從參會企業來看，茅臺、五糧液等高端酒最受關注，醬酒人氣明顯升溫。從分論壇來看，10大論壇分別聚集省酒、醬酒、小酒、流通等多個熱點，反映行業競爭進一步精細化，行業的競爭從單點競爭進入系統競爭，龍頭企業系統競爭力明顯較強，行業分化有望加劇�？傮w而言，高檔酒以及系統競爭力強的企業最受益，此外省酒龍頭進入價格和規模新周期，具備優勢基地市場的區域優勢酒企有望取得突圍。

醬酒熱，子行業處于成長的上半場，茅臺有望持續領航。茅臺的引領和醬酒的高品質推動醬酒市場近年來迎來“井噴”，醬酒增速比白酒行業平均增速快2-3倍，市場規模已達1200億元，未來有望達到2000億元。當下醬酒的核心產區仁懷的醬酒產能僅為10余萬噸，供不應求格局有望繼續存在，這決定了醬酒未來將以高端化、全國化發展為主。目前醬酒仍然處于增長的上半場，資本的紛紛布局、品牌的崛起是當下需要重點解決的問題，真正具備品牌優勢的醬酒企業有望從行業中取得突圍。茅臺仍是行業中最具確定性的企業，看好茅臺引領醬酒行業持續成長。

品牌小酒有望脫穎而出。近年來小酒市場成長迅速，增速是白酒行業平均增速2倍以上，目前存量市場約200億，未來兩三年有望高增。小酒市場正在圍繞年輕消費者進行全方位升級，其中主流價位已從10元升級至20-30元，品類從補充型產品升級至追求品質、品牌的個性化產品，營銷重心由渠道轉移到消費者培育。江小白是近年來快速崛起的小酒企業，目前營收已超過20億，社會化營銷和線下深度分銷助其在行業中脫穎而出。我們認為，隨著小酒行業競爭加劇以及消費升級持續，真正具備品牌力(如江小白)和名酒背書(如瀘小二、小郎酒)的品牌小酒未來有望持續收割市場份額。

流通效率提升大有可為。酒類流通行業整合是大勢所趨：第一，缺乏團購資源的煙酒店生存環境堪憂，未來半數以上的夫妻煙酒店可能都會關門或者轉型;第二，只有具備高毛利定制產品才能盈利，因此當下大多的區域零售酒業都在虧錢，后續有望陸續退出;第三，借鑒發達國家經驗，行業龍頭渠道的份額往往在30%以上。渠道流通的效率提升催生集中度的提升，我們認為渠道網絡的完善和開發定制產品(高毛利)是行業未來兩大發展趨勢，華致酒行(36.880, 0.52, 1.43%)等公司優勢有望逐步體現。

風險提示：中高端酒動銷不及預期、三公消費限制力度持續加大、食品安全事件風險。