投資要點
下半年市場風格在經歷急速調整后將發生轉變、風險偏好回落，具有基本面支撐的公司將受到青睞。業績增長確定、前期漲幅較小、估值相對合理、行業配置處于底部的食品飲料有望成為優先選擇，尤其在大盤盤整震蕩階段，食品飲料板塊進可攻、退可守。實際上，我們看到二季度不論是食品飲料中的穩健白馬還是成長代表的配置都出現了顯著增加，整體倉位也從一季度的2.5%提高到上半年的3.4%，預計下半年機構投資者對食品飲料整體的配置將大幅提升，這部分增加配置的需求就相當可觀。
而拉長看，近兩年食品飲料板塊的漲幅也處于較低水平，在政務消費擠出基本完成、率先消化經濟疲軟的不利影響后，業績增長相對確定的食品飲料有望迎來板塊性的大機會。而隨著下半年通脹水平尤其是食品價格的加速上揚，將有利于高端白酒的順價和保價和食品飲料企業收入水平的回升，在通脹預期升溫下，先導受益于通脹的農業和醫藥板塊已有所表現。
酒類：白酒、葡萄酒持續復蘇，啤酒延續低迷，預調酒繼續享受高增速。(1)2015年H1白酒行業持續復蘇，Q2淡季高端酒價格仍保持緩慢上升。近期調研顯示飛天茅臺銷售穩定，前五月已完成了60%的全年目標，目前一批價穩定在830-840元，預計下半年飛天茅臺價格會繼續上揚。雖為淡季，五糧液一批價持續回升至580元左右，經銷商倒掛幅度明顯減少，并且五糧液庫存量大幅降低至1000噸左右，達到合理水平，向好趨勢初顯。此外，瀘州老窖今年對高端酒的銷售也比較樂觀。而下半年通脹抬頭預期強烈，這將更利于高端白酒的順價保價，我們預計全年中高端白酒可以達到10%左右的增速，中低端白酒可以達到15%左右的增速;
(2)2015年1月-5月，啤酒行業收入同比增長0.72%，無論是銷量還是價格，行業低迷狀況持續。我們認為啤酒銷量短期內改善空間較小，量增可能性不大，且消費人群面臨臨界替代品的侵蝕。且對比其他子版塊來看，行業還是過于擁擠，提價空間較小，我們認為啤酒行業發展困境短期內難以改變。重點關注具有較大改善空間的燕京啤酒，在國企改革持續升溫的大背景下，未來有望實現盈利能力改善;
(3)2015年1-5月，國內葡萄酒行業收入同比增長14.81%，利潤總額同比增長17.81%。受“零關稅”刺激，2015年H1葡萄酒進口量同比大幅增長43%，進口金額同比增長21%。我們認為過去一年多葡萄酒企業所作出的積極調整和轉型在業績上正在逐步顯現，伴隨產品性價比提高和渠道下沉的持續進行，行業將持續回暖，并有望加速恢復;
(4)預調酒行業是食品飲料板塊增速最快的子版塊，過去三年中，預調酒受益于品牌龍頭營銷以及年輕消費個性化需求等多重因素驅動，行業復合增長率達55%。2015年H1龍頭Rio 繼續維持高增速，預計營收同比增長300%以上。
核心推薦標的：具有低估值、高成長屬性的西王食品、梅花生物和百潤股份;另外關注食品飲料中的國企改革標的，近期頂層設計方案有望加速出臺將帶來持續性風口(很多地方國資要等到中央的具體操作建議才會有所動作)，首推恒順醋業、五糧液和中炬高新。
