投資要點：

推薦組合：核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、青島啤酒。關注千禾味業、廣弘控股、西王食品。

上周行情回顧：上周滬深300 上漲0.69%，食品飲料行業上漲1.38%。子板塊中，白酒漲幅最大，為3.63%。

周觀點(第26 周)：1.市場存量資金博弈，火熱的周期股由于要素價格上漲不斷吸引資金，白酒龍頭平穩不跌。而最近周期股上漲過快，不排除三季度到十九大后逐步切換回績優的白酒股，尤其是中報指引后，三季度逐步進入旺季催化業績，行業估值有望從18XPE 全面恢復到20-25X，四季度傳統估值切換后PEG<1 后吸引力逐步加大。2.我們年初的邏輯就是白酒跟煤炭和鋼鐵等周期股一樣經歷了供給側改革，基于競爭結構優化和消費升級，看好300元以上高端次高端全國化的品牌。茅五瀘水汾年初至今大漲，次高端中水汾沱鬼充分受益這個概念，但其他中低端的白酒品牌，品牌高度和盈利彈性均不大，無法全面切換。3.茅五瀘水漲幅領先。次高端由于市值較小，年初至今，除水井坊上漲77%,市值僅為144億外，酒鬼酒市值70億、6月來漲幅30%，沱牌市值95億、年初至今上漲20%，漲幅遠低于茅五瀘(漲幅分別為45%、60%、60%)。4.白酒中/年報怎么看?茅臺預收款可能開始確認(產能不足+控量，有價無量)，但五糧液等品牌陸續提價，帶來中報高增長，白酒估值高點還沒到來，尤其是茅臺還沒提價，預計三季度板塊相對收益值得堅守，絕對收益值得期待，預計板塊未來成長確定性強!5.個股具體情況分析：【山西汾酒】：17年是進擊元年，國企改革動力足。

1)新周期商務消費+民間消費助力汾酒16年步入回暖通道，省內外收入同比分別+5.4%，+8.5%。高端茅五挺價，次高端紛紛提價，汾酒旗下青花瓷也兩度提價。

2)17年是汾酒集團酒類三年“責任狀”元年，目標分解下放，經營自主權、薪酬管理及績效考核等權利下放，將帶動公司業績釋放。

3)組閣聘任用人機制開酒企先河，銷售人員規模擴大，銷售自營隊伍年底擴大至1000 人規模，地推人員以同等規模擴大，后發制人補齊銷售力短板。

4)渠道合作積極性提高。【中炬高新】：渠道調研了解到，1H17 中炬高新餐飲渠道中大包裝醬油、醬料、蠔油增速均在27%左右，全面超越品類整體增幅(約18%)。目前餐飲占比20%，憑借組織廚師頂級俱樂部、廚藝比賽、聘請廚師顧問等加強粘性，帶動餐飲發展。新品味極鮮16年規模2500萬，1H17 規模近8 千萬，其中單5月銷量3 千萬，全年可達1.5-2億銷售規模。以食用油為代表的廚房食品增速28%，也超越以醬油、雞精雞粉為主的傳統調味品。預計1H17 調味品增速19%，全年調味品整體營收20%+!【伊利股份】：行業需求回暖，1H17 增速7%，應是受到經濟企穩、結構升級、滲透率提升、新品推廣等多種因素綜合影響�？紤]到消費習慣轉變，年輕群體及三四線城市飲奶量逐漸增多，行業需求應是平穩上行。伊利各子市場份額領先，渠道下沉&新品推動伊利提速，估計2Q17 營收增速10%-15%;原奶供求趨于平衡，行業競爭可能趨緩，伊利營收增長帶來費用率自然下降，預計2Q17 扣非利潤增速約20%，歸母利潤增長0%-5%。

風險提示

經濟下滑對白酒需求影響超預期。