白酒板塊本周依舊表現強勢，在外資和國內機構甚至散戶投資者的推動下，不僅股價頻創新高，行業整體估值(市盈率)也到達30倍以上。同期上證指數卻始終在12倍左右，近期由于市場回調，指數甚至低于4月份14倍(PE)的估值。

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白酒板塊受歡迎主要是三個原因：

一、2019年經濟仍存在下行壓力，白酒行業受經濟影響小。

2019年在全球經濟增速放緩，國際貿易局勢緊張的背景下，國內經濟內外需求疲弱，投資增速放緩、出口壓力較大，經濟內生動力不強，下行壓力加大。預測2019年第二季度經濟增速將在6.3%的水平。展望2019年下半年，中國經濟面臨最大的沖擊是來自于外部的國際貿易和國際金融條件變化，GDP或將繼續降至6.1%。

在此背景下，白酒、醬油等非周期消費品受經濟因素影響小，自然受到資金的關注。

二、資金支持，MSCI、港股通等外資持續加倉價值股。

5月份時MSCI就宣布以三步走的方式進一步增加中國A股在明晟指數中的納入權重。受A股納入因子的不斷提升影響，將有更多的A股股票被納入到MSCI指數中。

明晟全球指數(MXWD)基金：偏愛消費金融股。跟蹤MXWD指數的積極管理型基金偏好非周期消費，金融和通訊板塊。非周期消費，金融，通訊板塊分別占積極管理型基金股票投資資金分配的22.51%，22.12%和15.68%。白酒板塊屬于非周期消費股的典型板塊，自然得到外資的超配。

三、白酒行業盈利能力強，回報和成長俱佳。

從東財27個行業看，食品飲料板塊在銷售毛利率上拔得頭籌，毛利率高達47.61%，同時僅有休閑服務毛利率能超過40%，但休閑服務的凈利潤率較低僅8.6%。食品飲料凈利潤水平為17.30%，僅低于金融行業的24.47%，但明顯高于其他25個行業。

從食品飲料行業細分看，白酒在銷售毛利率和銷售凈利潤率兩項指標都是最高，分別為77.2%和35.1%，另外葡萄酒和黃酒的毛利率較高都超過40%，但是凈利潤率較遜色了許多，可以說白酒板塊拉高了整個食品飲料大類的盈利數值。綜合來看，在全部257個三級行業里白酒的盈利能力也無出其右了。

從凈資產收益率(ROE)看，白酒行業近一半上市公司處于20%以上的優秀水平。其中貴州茅臺和水井坊ROE超過30%，分別為34.46%和33.72%，另外口子窖、洋河股份、山西汾酒也具有較高的回報率。

從成長性看，近五年的凈利潤復合增長率較快的有舍得酒業、酒鬼酒、水井坊、老白干和口子窖等，增長率超過30%，貴州茅臺近五年的增長率在18%左右。近三年大部分白酒增速明顯增快，茅臺的凈利潤增長率達到32%，五糧液的增速也達到了29.8%，接近30%，所以近期茅臺、五糧液等股價上漲也有業績增速上升的影響。

業績上升，股票估值理應有所提升。

從個股估值看，貴州茅臺和五糧液的動態估值(動態市盈率)分別是32.63倍和33.12倍，已經不便宜了，估值與近三年增速相當。下半年由于白酒板塊的高景氣，高估值仍有一定延續，但隨著5G網絡和應用的建設，科技股有望崛起，白酒股的景氣度也會有所變化。

白酒板塊部分股票已經泡沫，順鑫農業、金種子酒兩只股票的市盈率分別達到了43.57倍和46.22倍，另外青青稞酒動態市盈率達到81.47倍，但這幾家公司的回報率并不高。