事件：公司發布股票激勵草案，擬授予15位中高層管理人員(包含新任總經理)25.6 萬股限制性股票，授予價格25.56 元/股，分兩期解鎖，各占50%，股票來源為從二級市場購入。

解鎖條件彰顯公司長遠戰略——成長最快的高檔白酒品牌。此次限制性股票激勵解鎖時間為2020 年之后，采用兩期解鎖模式，各占50%。首期解鎖條件為2019 年和2020 年收入增速平均值不低于對標企業平均水平的110%;第二期解鎖條件為2019 年-2021 年三年收入增速平均值不低于對標企業平均水平的110%，對標企業為白酒行業內前十企業。同時，對公司關鍵指標負責人采用戰略性績效考核目標，即依據發展規劃，每年提煉1-2 個戰略性考核目標：完成兩個目標解鎖100%、完成1 個解鎖50%、均未完成則不解鎖。從解鎖條件來看，彰顯公司長期核心發展戰略：首先，解鎖時間設置較久，均在2021 年及以后;其次，從業績考核條件來看，顯示公司增速要高于行業內前十企業10 個百分點，與公司一直倡導的成為最可信賴、成長最快的高檔白酒品牌相吻合;最后，對于關鍵崗位負責人采用戰略考核目標同時進行的模式，彰顯公司對于長期發展戰略的重視。

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行業量價齊升，19Q2 高增長可期。19 年春節動銷理想，行業內消化庫存較為樂觀，二季度高端酒茅五瀘批價持續回升，次高端紛紛小幅漲價，行業量價齊升。水井坊在19 年春季糖酒會推出兩款新品：絲路井臺和喜慶八號，Q2 經銷商打款積極，公司也側重于新品的推廣和動銷，核心區域市場依然呈現快速增長。依據草根調研，江蘇、湖南、浙江增速30%左右，河南、四川等區域依然兩位數增長，京津冀呈現出高速增長，預計公司19Q2 高增長依然可期。

盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年收入分別為35.3 億元、43.6 億元、53.5 億元，歸母凈利潤分別為8.0 億元、10.6 億元、13.8 億元，收入和利潤三年復合增速分別為24%、34%。EPS 分別為1.64 元、2.17 元、2.83 元，對應動態PE 分別為31 倍、24 倍、18 倍，維持“買入”評級。

風險提示：經濟大幅下滑風險;高端酒批價或下移。