投資要點

9月第四周食品飲料指數上漲2.31%，超過大盤2.15ppt：9 月第四周大盤上漲，滬深300 指數上漲0.17%，食品飲料板塊上漲2.31%，走勢在板塊第三。食品飲料子行業，乳品漲幅最大，上漲3.55%。其他子行業：食品綜合(-0.93%)、白酒(+2.69%)、黃酒(+1.23%)、調味發酵品(+3.18%)、葡萄酒(+0.87%)、啤酒(-1.36%)、其他酒類(-1.42%)、肉制品(+1.76%)、軟飲料(-0.67%)。

重點數據：1)生鮮乳價格同比上漲，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至9 月13日主產省(區)生鮮乳平均價格3.45 元/公斤，同比上漲0.29%，環比上漲0.58%;9 月15 日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為173.66 元/公斤，同比上漲4.41%，環比上漲0.09%。2)豬肉價格環比上漲，9 月22 日豬糧比為7.77。9 月22 日豬肉價格21.55 元/公斤，環比上漲0.28%;仔豬價格35.08 元/公斤，環比下降2.74%，生豬價格14.53 元/公斤，環比下降0.34%;9 月22 日豬糧比為7.77。

維持行業“推薦”評級：9 月組合：貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒\天潤乳業。

本周觀點：旺季至、催化起，白酒板塊投資機會明顯。“長中短”三維度綜合考量，認為白酒板塊投資機會明顯并能夠持續，繼續推薦。1)長：

大眾消費升級、品牌度集中推動名優白酒企業超行業發展，堅定看好上市名優酒企表現及投資機會;2)中：庫存仍低、價格天花板仍遠，漲價預期推動庫存周期加速，白酒板塊中期景氣度向上不斷強化、名優酒企加速發展;3)短：旺季跡象明顯終端需求強勁，茅臺三季度業績爆表，白酒板塊行情演繹進行中。

本周渠道調研顯示，茅臺批價穩中有升(全國批價企穩回升至1350 以上、按箱團購價更高，部分經銷商庫存告罄，云商平臺缺貨)，五糧液批價依舊堅挺在810-830 之間，國窖1573 批價小幅上揚在740 附近，媒體報道洋河股份完成全年任務、雙節配額基本搶完，另外了解到山西汾酒7、8月份銷售情況能夠延續中報趨勢，并且是青花、老白汾等價位高產品放量推動。綜合本周信息認為中秋旺季特征明顯，前期禁酒令、批價下行等負面情緒在強勁終端需求面前不攻自破，旺季熱情不斷傳遞至資本市場疊加茅臺三季度有望爆表，白酒板塊投資機會明顯。

深度資料《食品飲料3 大行業跨市場對比全解析》：我們對乳業、鹵鴨、啤酒3 個細分子行業大陸和香港市場可比標的進行全面分析，在更廣闊的市視角下尋找投資機會。

天潤乳業深度報告《酸奶屆喬布斯締造的奇跡——Chobani 啟示錄》：Chobani 證明了在大企業壟斷的行業中，小企業可以通過發掘利基市場，抓住產品、營銷、渠道的變革機會，實現彎道超車成長為大企業。天潤乳業未來很有可能憑借產品研發優勢，短保產品的運營管理壁壘，成為低溫乳制品的龍頭之一。

《絕味食品調研紀要》：新店下沉空間巨大，下半年考慮提價。原料價格對中長期毛利影響不大，且提價及產品結構優化將對毛利形成正面帶動，業績增長無憂。

風險提示：宏觀經濟下滑，政策風險，食品安全問題。