核心觀點：

食品相關制造業：2015-2017 年收入增速基本穩定在6-8%

2017 全年全國居民人均可支配收入25974 元，比上年增長9.0%，扣除價格因素，實際增長7.3%。全國居民人均消費支出18322元，比上年增長7.1%，扣除價格因素，實際增長5.4%。按常住地分，城鎮居民人均消費支出增長5.9%，扣除價格因素，實際增長4.1%;農村居民人均消費支出增長8.1%，扣除價格因素，實際增長6.8%。

GDP：第二產業增速自2015 年開始已低于GDP 整體增速，食品相關產業收入增速近年來在6-8%區間。

2017 全年板塊特征：強于大盤，子板塊、個股表現分化

截至2017 年末，食品飲料板塊上漲53.85%，上證綜指上漲6.56%，跑贏上證綜指47.29 個百分點。申萬一級行業數據顯示，28個行業中有11 個行業實現不同程度上漲，其中食品飲料漲幅居各一級行業第一。

分各子板塊而言，白酒子板塊漲幅表現最為卓越，全年漲幅達87.57%，其次乳品、調味品子板塊漲幅亦亮眼，全年漲幅分別為49.87、21.46%，肉制品子板塊微幅上漲1.80%;除此之外，啤酒子板塊下跌5.9%，相對遜色，而黃酒、軟飲料、葡萄酒、其他酒類子板塊跌幅相對較大。整體來看，大市值個股普遍表現相對較好，藍籌優勢相對明顯。同時我們也看到，市場給予了歸母凈利潤(特別是扣非后歸母凈利潤)高增長的白酒個股相當的認同。

食品飲料行業2017 整體經營特征：呈現持續良性增長

2017 年食品飲料行業收入上漲15.45%，凈利潤增速提升17.68PCT。繼2013-2014 年行業收入增速大幅下滑后，2015 年逐步恢復，2016-2017 年持續向上;凈利潤方面，(受經濟下行壓力和“限三公”影響)2013-2014 年食品飲料行業凈利潤大幅下滑、低位徘徊，2015 年經過陣痛調整、大眾消費升級等一系列結構性變化，食品飲料行業業績在低基數下強勢復蘇，2016-2017 年持續良性增長。

2017 年行業ROE 有所恢復至16.79%;2017 年度行業毛利率有明顯提升至45.86%，已略超2012 年階段性高點。

投資建議

食品飲料行業具備成長性及相對確定價值，兼具藍籌龍頭優勢價值和小品種的成長性，及階段性熱點。

在子行業板塊層面，我們較為看好白酒子板塊的持續性發展和食品綜合的成長性機會。在個股層面，我們較為看好優質子板塊中優質藍籌品種的價值，及優質高成長性個股價值顯現。

風險提示

行業需求變弱、宏觀及政策風險、食品安全風險等。