公司將推進市值管理、員工持股,子公司混改等工作,體制有望改善

1、推進市值管理工作。公司已在十三五規劃中明確提出市值管理工作,目前公司市值較低,180億元左右,市值管理將成為工作重點。2、公司將積極開展管理層股權激勵和員工持股工作。汾酒目前是國有控股,股權激勵將充分激發生產經營和管理活力。3、推進子公司混改。公司已做了部分子公司混改,前年對創意定制公司進行混改,去年對上海子公司進行混改,最近成立了電商、品牌混合所有制公司等,混改推進將釋放公司經營活力。

玻汾受益渠道下沉快速增長,公司成立青花事業部打造大單品

公司13-14年高端酒下滑,15年高端酒銷售同比持平,到今年一季度青花汾酒、老白汾、玻汾均有增長,其中:(1)一季度玻汾增速最快,特別是山西晉北市場。之前晉北市場40-50價位段白酒基本是被瀘州老窖等濃香系列酒占據,公司通過去年一年市場運作后,今年一季度基本完成去年全年量的一半,未來隨著渠道下沉,有望繼續較快增長。(2)青花系列作為公司代表產品,未來將在總部成立類事業部進行專業運作,打造大單品。

兩大策略解決省內外串貨,未來省外經銷商拓展市場積極性有望增加

公司目前省內外收入占比分別為57%、43%,省外環山西市場為重點市場,銷售均突破1億,北京超過3億,河南接近3億。省內外串貨一直是制約公司省外區域拓展的因素之一,公司目前兩大策略解決串貨問題,讓省外真正拓展市場的經銷商費用能夠落地,提高其拓展市場積極性。(1)省內外產品區隔。省內主要賣42度玻汾、42度十年、42度金獎、青花等四款產品,后三款省外基本不賣,而42度玻汾則打省內外區隔標記。目前產品區隔工作基本完成,今年區隔產品要占省內銷售70%。未來省內形成了產品、價格、口感壁壘后,省外產品回流便沒有基礎。(2)公司對玻汾,老白汾、青花20年進行全控價或半控價,讓省外經銷商費用能夠落地。

投資建議:預計公司16-18年EPS分別為0.74/0.86/0.98元,公司目前市值約180億元,與其它名酒相比較低,看好未來公司體制和銷售策略變化帶來省外較快增長,公司銷售有望底部回升,上調至買入評級。