核心觀點

3 月白酒產量降幅收窄，名酒終端價基本穩定。全國 2020 年 3 月白酒產量65.8 萬千升，同比下滑 6.5%;1-3 月白酒累計產量 169.3 萬千升，累計同比下降 15.9%。京東部分名優白酒 2020 年 4 月 24 日價格環比 2020 年 3 月 27日價格：京東 52 度五糧液上升 1 元至 1,259 元/瓶;52 度劍南春上升 9 元至438 元/瓶;52 度水井坊下降 5 元至 514 元/瓶。

疫情影響下啤酒產量短期承壓，進口葡萄酒量升價減。啤酒行業 2020 年 3 月產量 238.5 萬千升，同比下滑 21.5%;1-3 月累計產量 549.5 萬千升，累計同比下降 33.8%。進口大麥的價格 3 月為 245.5 美元/噸，同比下降 15.8%。葡萄酒行業 2020 年 3 月產量 2.2 萬千升，同比下滑 31.3%;1-3 月累計產量 5.8萬千升，同降 40.8%。3 月葡萄酒進口數量 4.8 萬千升，同比上升 21.0%;進口平均單價 3,351 美元/千升，同降 33.0%。3 月 liv-ex 50 指數 321.3，同降7.6%;liv-ex 100 指數 299.4，同降 3.1%;liv-ex500 指數 300.1，同降 4.7%。

豬肉牛肉批發價回落，玉米豆粕價格同比提升。商務部公布的 2020 年 4 月 24日鮮豬肉批發價 44.14 元/公斤，環比 3 月 27 日下降 3.43 元/公斤。11 月生豬存欄量 19,457 萬頭，環比上升 2.0%。全國大中城市 2020 年 4 月 15 日豬糧比價 16.39。2020 年 4 月 22 日全國牛肉平均價 82.86 元/公斤，環比 2020 年3 月 25 日下降 0.79 元/公斤。4 月第五周國內玉米現貨價 2,092 元/噸，同比上升 10.1%;國內豆粕現貨價 3,042 元/噸，同比上升 17.3%。

需求受損致國內生鮮乳價下行，新西蘭奶粉拍賣價下降。4 月 22 日農業部主產區生鮮乳價格 3.60 元/公斤，環比 3 月 25 日下降 2.7%;2020 年 4 月 21 日新西蘭全脂奶粉合約拍賣價格 2,707 美元/公噸，環比 3 月 17 日下降 3.2%;脫脂奶粉合約價格 2,380 美元/公噸，環比 3 月 21 日下降 5.8%。3 月奶粉當月進口數量 7.25 萬噸，同比上升 11.6%;3 月液態奶當月進口量 7.63 萬噸，同比下滑 2.0%;3 月鮮奶進口量 7.30 萬噸，同比下降 2.4%。

疫情沖擊致 3 月餐飲及社零增速下滑，CPI 食品增速回落。2020 年 1-3 月餐飲業收入累計值 6,026.3 億元，累計同比下降 44.3%;限額以上餐飲企業 1-3月收入累計 1,277.6 億元，同比下滑 41.9%。社會消費品零售總額 2020 年 1-3 月累計值 7.86 萬億元，同比下降 19.0%。全國固定資產投資完成額 2020 年1-3 月累計 8.41 萬億元，同比下滑 16.1%;2020 年 3 月 CPI 食品同比上升18.3%，環比 2 月增速(21.9%)下降 3.6 個百分點。

投資建議

建議關注品牌護城河高、需求堅挺、保值增值抗通脹的高端酒龍頭貴州茅臺(600519，買入);新普五挺價順利、改革紅利漸次釋放、目標高遠穩健增長的五糧液(000858，買入);次高端放量結構升級、渠道深耕市占率提升、費率下行提振盈利的徽酒龍頭古井貢酒(000596，買入);品牌渠道優勢明顯、庫存去化批價回升、廠商關系逐步改善的蘇酒龍頭洋河股份(002304，買入);結構升級噸價提升、股權激勵落地、內部管理改善、旺季前提價催化的青島啤酒(600600，增持)。