相比于茅臺、五糧液等一線上市公司的超高凈利比，二線上市軍團的利潤規模確實小巫見大巫。不過，部分公司在2016年的凈利同比增長也超過了20%，上演了一場真實版的“速度與激情”。

比如，老白干酒(600559)實現凈利潤1.11億元，同比增加47.71%;口子窖(603589)實現凈利7.83億元，同比增長29.41%;迎駕貢酒(603198)歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.83億元，同比增長 28.77%;金徽酒(603919)實現歸屬母公司凈利潤2.22 億元，同增33.81%。

對比看來，這些作為區域強勢企業的代表在營收上處于穩健增長階段，但是在凈利層面已經出現了大幅上升的態勢，一方面是本地市場成熟使然，公司在成本費用及宣傳層面已經獲得消費慣性;另一方面，產品結構的日趨成熟以及中高端產品的穩定也使得公司整體盈利能力提升。

盈利能力改善

當下風頭正盛的當屬老白干酒。

年報數據顯示，老白干酒2016 年實現收入24.38 億元，同比增長4.39%，實現凈利潤1.11億元，同比增加47.71%。

此前，老白干酒發布公告，以13.99億元對價(其中現金支付6.19億元，股權支付對價7.8億元)收購豐聯酒業100%股權。收購完成后，豐聯酒業成為老白干酒的全資子公司，老白干酒計劃配套募集資金不超過4億元。

老白干酒對豐聯酒業的收購，華泰證券研究認為，此舉擴大了其在河北市場的領先優勢，與豐聯酒業旗下的乾隆醉的協同效應將在擴大收入規模的同時增強河北業務的盈利能力。

不過，2016年盈利能力提升幅度最高的是川酒老將沱牌舍得(600702)，其年報顯示，2016年實現營業收入14.62億，較上年同期增加26.42%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.8億元，較上年同期增加 1,025.11%。當然，主要因素在于其改制后的利潤由負轉正，這對于舍得品牌來說，是轉型突圍的一個良好開端。

招商證券研究認為，舍得經過了近一年的梳理后已經逐漸步入正軌，渠道扁平化也逐步推進，產品結構優化已近尾聲，銷售總監由總經理兼任更換為銷售出身的吳健，一定程度表示調整過渡期的結束。未來產品結構以次高端舍得為主，部分中檔酒，毛利率恢復到70%以上。

2016年口子窖(603589)白酒總銷量2.83萬千升，同增2.29%;實現銷售收入27.81億元，同比增長9.49%。受益于消費升級和品牌力提升，2016年口子窖高端白酒繼續呈現良好增長趨勢，營收增長11.95%。作為收入和毛利貢獻最高的產品，高端白酒占比提升有利于盈利能力的持續增強。

數據顯示，口子窖2016年高檔白酒營業收入為25.51億元、中檔白酒營業收入為1.31億元、低檔白酒營業收入為0.99億元。公司表示，2016年度公司高檔白酒繼續呈現增長的良好趨勢，同時中低檔白酒收入有所下降，受益于消費升級，品牌白酒競爭力提高，高檔白酒市場增長。

迎駕貢酒(603198)2016年業績報告顯示，公司2016年全年實現營業收入30.38億元，同比增長3.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.83億元，同比增長28.77%。迎駕貢酒表示，公司2016年凈利潤增加，主要系產品結構調整，中高檔白酒占比提高，綜合毛利率上升所致。

2016年，金徽酒(603919)實現營收12.77億元，同增8.02%;歸屬母公司凈利潤2.22億元，同增33.81%;而其一季報內，實現營收4.62億元，同比增長3.89%;歸屬母公司凈利潤1.14億元，同比增長23.01%。太平洋證券認為，金徽酒產品結構升級仍有空間，盈利能力還將持續提升。省外市場拓展和營銷體系升級開始見到成效，公司在收入增長上如果發生提速，那么利潤增長超預期將會是大概率。

分析來看，金徽酒在2016年的收入增速約8%，略低于市場預期，但基本符合生產經營的計劃安排。在此基礎上，公司2017年預計實現11.17%的增速，更符合“西北王”的戰略目標。

盈利能力層面，金徽酒公司的毛利率在持續提升，主要基于中高檔白酒占比的提高和空白市場的快速成長。數據顯示，2016 年公司高檔產品的產量、銷量和銷售收入分別同比增長22.02%、17.93%、13.57%;中檔產品的產量、銷量和銷售收入分別同比增長17.01%、9.23%、10.32%;低檔產品的產量、銷量和銷售收入分別同比下降23.77%、25.77%、21.07%。

產品結構改善

盈利能力提升是公司外部呈現良好態勢的一個明證，但歸根結底在于公司內部產品結構的逐步改善。

2016年，迎駕貢酒產品結構進行了調整，圍繞大眾酒市場進行產品線豐富;圍繞中、高檔白酒，全面布局生態洞藏系列產品和私人定制服務;圍繞渠道發展推進產品標準化和非標準化建設。其中，中高端產品迎駕生態洞藏系列、生態年份酒系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列銷售15.23億元，同比增長10.65%;百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列、迎駕糟坊系列銷售12.75億元，同比減少1.74%。

對比看，作為中高端產品增長明顯，而低端產品則處于下滑態勢，這在一定程度上也促進了公司整體盈利能力的提升。一個明顯的數據對比是，迎駕貢酒中高端代表生態洞藏實現了270.15%的增長，迎駕貢金星增長14.05%，而低端產品整體下滑1.74%。

口子窖的產品結構也在不斷地優化，高端白酒產品，特別是銷量最大的主力產品口子窖5 年和6 年，占比在不斷提升，由此促成省內和省外市場的綜合毛利率穩步提升。

太平洋證券機構結合年報中的費用情況分析認為，公司銷售費用基本持平，銷售費用率下滑，同時，管理費用和財務費用改善明顯。預期隨規模效應放大，費用改善的趨勢還將延續，進而確保凈利潤增長。

老白干酒從2016年下半年開始聚焦資源深耕省內市場，主攻120元以上的十八酒坊8年和老白干古法20年，進行產品的系列升級運作。數據顯示，一季度高端核心單品增長40%以上，而一季度省內和省外經銷商數量分別增加84和46個，分別達到879個和926個。

2016年今世緣實現營業收入25.54億元，同比增長5.34%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤7.54億元，同比增加10.06%。

同樣是得益于產品結構的有效升級，今世緣基于省內良好的經濟基礎以及消費結構升級的趨勢，持續優化產品結構，以國緣為代表的中高端品牌影響力增強。數據顯示，2016年，以國緣四開為代表的出廠價300元以上的特A+類產品收入達9.35億元、同增20.90%，收入占比36.6%;以國緣淡雅、雙開為代表的出廠價100元-300元的特A類產品收入9.53億元，同增6.25%。

中信證券研究認為，在洋河等主競品價格重心上移、向省外拓張的背景下，今世緣聚焦資源夯實省內市場，著力提升國緣系列區域品牌競爭力，三大單品淡雅、雙開、四開分別對標海、天、夢系列有望形成替代，獲得增量空間。