A股冰火兩重天下，白酒股正享受著市場的注目禮。有這么一個段子：“在貴州茅臺(400.53 -3.56%,買入)估值達到5000億元、相當于貴州省GDP的一半之時，有投資者問：請問茅臺有泡沫嗎?有高人回答：茅臺不是啤酒，是白酒，沒有泡沫。”

然而，段子終歸是段子。多位知名私募投資人士對金融界網站表示，一些白酒股已經具有估值泡沫。

一個貴州茅臺能換來整個中國電影(20.95 -0.33%,買入)行業

一位比較有心的市場人士統計，從目前貴州茅臺的市值看，約1/3個茅臺，可以換來全中國最牛的電影公司，萬達+中國電影+光線傳媒(8.57 +1.66%,買入)+華誼兄弟(8.84 -0.34%,買入)+上海電影(30.37 +0.26%,買入)+IMAX CHINA。

要知道，電影是個大行業，中國一個前途挺大的行業竟然頂不上一家白酒公司的1/3。這確實有點讓人意外。

但是，還有更恐怖的警惕數據!

截至4月20日，創業板上市公司626家，總市值5.1萬億;貴州茅臺總市值0.52萬億，相當于10個茅臺可以KO掉整個中國的新經濟(愛基,凈值,資訊)集中的市場。

貴州茅臺近日發布的年報業績如業內普遍預期般的好。去年營收388.62億元，同比增18.99%，歸屬上市公司股東的凈利潤為167.18億元，同比增7.84%，EPS13.31元。2016年末公司預收款項175.41億元，較年初增加92.79億元，再創歷史新高。

知名私募人士上善若水投資總監侯安揚對金融界網站說，“茅臺是好公司，但是也要看價格，藍籌給30倍估值是很夸張的。”

他認為，貴州茅臺的預收款暴增是因為下游經銷商對白酒漲價的預期帶來的，這透支了茅臺未來很長一段時間的業績，不可持續。而且市場對茅臺的抱團炒作是因為大量的題材股業績兌現不了，不穩定的經濟環境因素帶來弱周期股的追捧，給予過高的估值。

有市場人士持相同觀點，認為這不是價值投資的勝利，只不過是風險偏好的降低，避險情緒導致資金涌入大藍籌。

私募與券商對白酒泡沫存分歧

在貴州茅臺股價站上400元新高之際，五糧液(45.65 +0.00%,買入)、山西汾酒(32.43 -1.34%,買入)、沱牌舍得(27.62 -4.20%,買入)、水井坊(25.21 -5.51%,買入)等白酒股也在近日創出股價新高。股價上漲，白酒股估值不斷提高。

截止4月21日收盤，貴州茅臺、五糧液、洋河股份(87.00 -1.71%,買入)、瀘州老窖(45.68 -0.41%,買入)、山西汾酒、水井坊、順鑫農業(20.96 -2.74%,買入)、沱牌舍得的市盈率分別約為30倍、26倍、20倍、33倍、47倍、62倍、29倍、116倍。

在私募圈里，格雷資產總經理兼投資總監張可興一向以價值投資聞名，并對白酒等消費股頗有研究。他對金融界網站說，“A股市場向來都是在上漲的時候容易漲得過分，下跌的時候也容易跌得更過分一些，所以，個股肯定存在特別高估、及低估的時候。目前部分白酒股肯定存在泡沫，短期已經被炒高了。”

侯安揚認為，藍籌股一般合適的估值區間是在15-20倍左右。同樣認為白酒股存在估值泡沫的還有北京大君智萌投資管理有限公司董事長呂長順。

與私募謹慎的觀點相比，券商分析師多為樂觀，仍認為白酒股沒有泡沫。

申萬宏源(6.04 +0.33%,買入)分析師呂昌認為，本輪白酒復蘇的核心驅動力為消費升級，未來名酒價格將繼續上行，下半年估值白酒估值會進一步提升，板塊溢價+超配成為常態。

中金公司分析師邢庭志認為，水井坊、沱牌舍得、山西汾酒為成長股，合理P/E為35--45倍，貴州茅臺、洋河股份、今世緣(13.27 -2.64%,買入)為價值成長股，未來3年15-25%持續盈利增長，合理P/E為25-30倍。

方正證券(8.33 +1.09%,買入)食品飲料分析師薛玉虎對金融界網站表示，白酒股目前估值沒有泡沫。

白酒股何時達到估值的泡沫?招商證券(16.13 +1.07%,買入)發布的研報認為，有三個指標可以考量：1，洋河、五糧液的估值如果都到25倍以上，可以看做泡沫化;2，基本面最弱的個股如金種子也出現大幅上漲，估值跳升，也可以看做泡沫化的最后一段;3，國企改革標的的汾酒、伊力特(18.86 -6.54%,買入)，短期如果基本把未來三年混改后業績預期兌現，也是泡沫化了。

對比目前數據，洋河股份的PE還在20倍，金種子酒(9.11 -2.04%,買入)未大幅上漲。當然，山西汾酒、伊力特也仍未兌現業績。

招商證券還指出，白酒行業的利潤額近年來并沒有呈現明顯上漲的趨勢，本輪白酒股的估值修復背后，是高端和次高端白酒對中低檔白酒的擠壓式增長推動。這意味，行業復蘇空間也許沒有想象的大，也只有行業領頭羊才比較受益。