本周觀點:根據國家統計局,2017年白酒行業總產量1198.06萬千升,同比增長6.86%,;銷售收入5654.42億元,同比增長14.42%;實現利潤總額1028.48億元,同比增長35.79%。2017年白酒行業加速復蘇,表現出產品結構升級及行業分化兩大趨勢。我們判斷2018年白酒行業受益經濟增長將持續升級,而行業分化將進一步加劇,名優白酒間的競爭將更為激烈。其中彈性最大當屬次高端品種,在眾多次高端全國化的背景下,由于品牌壁壘導致地產酒難以分羹次高端市場,成功的次高端品牌將充分受益外埠市場開拓,但勢必出現部分品牌在競爭中出局。因此我們建議關注確定性高、品牌力強的次高端白酒。

市場回顧:本周上證綜指下跌1.13%,滬深300下跌1.28%,食品飲料板塊上漲0.15%。食品飲料各子板塊中,白酒上漲0.62%,啤酒上漲1.85%,其它酒類下跌2.71%,軟飲料下跌2.3%,葡萄酒下跌0.32%,黃酒下跌0.29%,肉制品下跌1.55%,調味發酵品下跌0.21%,乳品下跌0.69%,食品綜合下跌0.39%。

數據跟蹤:截止2018年3月16日,除五糧液、劍南春、水井坊,白酒龍頭終端價變化幅度不大。截止3月16日,一號店飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1499元、1099元、519元、398元、519元,價格相比上周分別變動0元、0元、0元、+10元、-20元。截止3月16日,京東商城飛天茅臺、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1499元、1039元、519元、398元、519元,價格相比上周分別變動0元、-60元、0元、+10元、0元。

重要研報:五糧液(000858):新董事長上任對公司進行全方位改革。行業復蘇后公司率先控量挺價,渠道利潤達到10-15%。預計五糧液將轉向穩價放量,2018年投放量從1.7增至2萬噸,2020年將達3萬噸。公司可通過提升計劃外價格和占比、開發普五上沿產品提價,飛天茅臺提價18%為五糧液釋放漲價空間。行業復蘇后公司重新扶持小商,渠道從垂直轉向變扁平化。同時受益渠道利潤增厚、返利取消政策透明化及2017年出廠價穩定,經銷商信心增強。公司推進“百城千縣萬店”工程,從粗放的“貿易銷售模式”向精細化的“終端營銷”轉型。

風險提示:食品安全風險,宏觀經濟增速放緩