研究報告內容摘要：
我們在春節后跟蹤14 家白酒經銷商及終端門店，整體感受白酒春節銷售符合預期，品牌表現分化明顯，高端茅臺一枝獨秀，五糧液價平量增，次高端考驗庫存消化，中檔酒需求剛性動銷平穩。節后仍需關注庫存消化及批價變動。投資建議上，在優勢品牌良性動銷、外資持續流入背景下，建議仍以確定性品種優先，把握全年估值修復，重點推薦茅臺、古井、口子、今世緣、老窖、洋河等，關注超跌品種五糧液等。
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整體感受：春節符合預期，品牌分化明顯。(1)春節銷售符合預期，渠道情緒有所改善。除茅臺一直處于供需緊俏狀態外，五糧液節前動銷超部分經銷商預期，批價保持穩定，國窖銷量穩增，停貨后價格漸有抬升。渠道情緒相對于18 年中秋節前后有所改善。(2)消費者購買更靠近春節，節前一周消費活躍度時明顯提升，偏好品牌產品。與以往節前消費者提前購買相比，今年消費者在節前最后一周活躍度明顯增加，且更偏好品牌產品，雜牌小牌產品式微;(3)次高端費用投入增加，競爭加劇。茅臺價格堅挺為五糧液和國窖打開空間，高端白酒促銷相對平緩，相比之下，次高端促銷力度相比往年明顯增加，洋河、今世緣、酒鬼等品牌均有加大終端支持及消費者折扣政策;(4)中檔酒消費升級延續，品牌集中加速。古井口子的中高價位產品表現更加亮眼，產品結構升級趨勢不改，同時地產酒中小品牌舉步維艱，需求加速向品牌集中;(5)節后仍需關注庫存消化及批價變動。春節旺季渠道出貨情況符合預期，關注年后批價變動趨勢及渠道庫存消化情況。
重點企業跟蹤：高端茅臺一枝獨秀，次高端高基數高目標，考驗庫存消化，中檔酒需求剛性，動銷平穩。(1)貴州茅臺：2 月份基本已到貨，豬茅密集到貨，節前空運投放，在超強品牌力拉動需求、批條酒減少背景下，批價維持在1750-1800 元;(2)五糧液：當前批價795-810 元區間，批價持平，持續放量，各地經銷商反饋庫存不足2 個月，公司營銷改革力度仍待加大;(3)瀘州老窖：國窖停貨后批價略回升至715 元左右，區域反饋差異大，整體平穩增長;(4)洋河：省內高基數下回款增速略有回落，省外增長明顯，江西市場增長40%表現搶眼;(5)今世緣：春節銷售良性，19Q1 完成30%增長目標難度不大;(6)古井：市場動銷良好，串貨減少，消費檔次持續升級。
投資建議：緊握確定標的，續享估值修復，關注外資進入后的估值體系重構。春節旺季動銷符合預期，不同價格帶和不同品牌間，分化特征依然明顯。資金層面關注2 月份MSCI 公布調整A 股比例計劃，海外增量資金有望重構食飲龍頭的估值體系。在強勢品牌良性動銷、外資持續流入背景下，確定性品種估值修復空間更大，建議繼續關注品牌力超強、全年盈利預測確定性高的品種，把握估值修復，當下重點推薦茅臺/古井/口子/今世緣/老窖/洋河等，推薦超跌品種五糧液等。
風險提示：終端需求疲軟、節后庫存增加、行業競爭加劇、稅率提升
