事件：

2021年01月26日晚間，公司發布2020年業績預告：預計2020年營收30.06億元(-15%)，歸母凈利潤7.31億元(-11%)。

投資要點：

業績符合預期，Q4如期兩位數增長。根據預告，預計2020Q4營收10.6億元(+19.37%);歸母凈利潤2.29億元(+22.46%)。該業績符合市場預期，收入環比加速增長，利潤增速環比有所放緩(推測系四季度投放廣宣費用增加所致)。

產品結構持續優化，全年價貢獻較大。預計2020年次高端(臻釀八號和井臺裝)占比從2019年80%提升至目前90%左右，產品結構持續優化。從量價角度來看，2020年銷量7860.73千升(-42%)，對應價格為38.24萬元/千升(+45.95%)，全年來看公司量跌價升。

新管理層新氣象，經營穩中有進。朱總自2020年9月下旬代行總經理職務以來，重點對品牌梳理和渠道修正，堅定推動公司高端產品如典藏大師等的發展，修正組織結構來配合多渠道發展。我們認為未來公司仍將以動銷為主導的行銷策略，執行更有影響力的品牌溝通，深耕八大省份，堅持高端化策略(聚焦資源打造井臺明星產品)，梳理價值鏈，提升營銷費用投放效率。

盈利預測和投資評級：

結合業績預告，調整2020-2022年EPS為1.51/1.81/2.20元(前值分別為1.23/1.97/2.53元)。我們認為公司穩中有進，預計2021年有望實現兩位數增長，維持“買入”評級。

風險提示：

疫情拖累消費;核心產品不及預期;省外擴張不及預期。