推薦組合:核心推薦五糧液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、青島啤酒。
上周行情回顧:上周滬深300 上漲2.08%,食品飲料行業上漲5.02%。子板塊中,白酒漲幅最大,為7.11%。
周觀點(第2 周):1. 本周食品飲料(+5.0%)大幅跑贏滬深300(+2.1%),其中白酒(+7.1%)、飲料制造(+6.3%)、乳品(+3.5%)漲幅領先。我們認為18年白酒行業趨勢向好,一季報開門紅可期。由于18年春節比17年春節至少晚15天,旺季業績確認進一季度,同時洋河、水井等公司1Q17業績都是低點,一季報有望開門紅。綜上我們繼續看好茅臺、五糧液、瀘州老窖以及次高端山西汾酒、水井坊洋河股份和沱牌舍得,食品股伊利股份、中炬高新和桃李面包。2. 白酒行業觀點:基本面依舊向好估值不高,白酒是消費品中估值彈性最大且業績確定的子板塊。隨著茅臺提價+放量帶動行業景氣度持續提升,我們判斷一季度茅臺收入和利潤分別有30%和40%以上增長,其中價格提升18%,疊加結構升級,價格貢獻超過22%的利潤增長。3.原奶行業觀點:原奶價格走勢周期性特點較強,隨著供需調整速度放緩,原本三年的周期時間在逐漸被拉長。國際奶價自16年6月后觸底反彈,進入新一輪周期,近期恒天然奶粉拍賣價回落,主因季節性供給增長較快+前期漲價后奶農盈利改善小幅擴產+奶粉庫存尚在消化抑制上漲。但長期看主產國奶牛數量未明顯增加,需求受益經濟復蘇穩步提升,我們預計18年國際原奶價格先跌后漲。國內生鮮乳價格復蘇時間和速度顯著慢于國際,17年4月后開始復蘇,增速基本持平,目前國內奶牛存欄和數量均位于歷史底位,我們預計18年會溫和上行。4.個股具體情況分析:【貴州茅臺】:茅臺自2018年起適當上調茅臺酒產品價格,平均上調幅度為18%左右,飛天茅臺出廠價從819提升至969。草根調研顯示茅臺批價約1700元左右,新價格貨源尚未大批量供應導致經銷商庫存緊張批價上行,伴隨春節期間投放7000噸飛天和相應價格管控,批價有望下行。1)提價帶動18年業績高彈性。根據此前公告,18年茅臺投放量約2.8萬噸,同比17年規劃量2.6萬噸,+7.7%。17年實際投放量超計劃量,18年也有望繼續超計劃量投放,結合提價18%因素,測算18年茅臺收入增速25%-30%以上,利潤增速30%-35%以上。2)公司預告17年實現營收收入600億元以上,測算單Q4發貨量7000-8000噸,同比持平,單Q4利潤同比+50%以上,判斷應該999計劃外配額提升有一定貢獻。17年全年發貨量約2.9-3萬噸,超過之前公布的2.6萬噸計劃量12%以上。3)茅臺有望進入新一輪價格驅動增長周期。從歷史提價經驗來看,茅臺06-12七年間除09年外均持續提升出廠價,平均提價幅度21%。此輪茅臺價格策略清晰,通過茅臺云商穩定市場零售價,調控批價重新合理分配渠道利潤。
