投資要點

根據地市場根基牢固，防御價值突出

公司是江蘇省地產名酒，省內第二大白酒生產企業，精耕省內市場多年，具有相當的品牌厚度和渠道控制力，市場根基牢固，盈利能力強，凈資產收益率全行業排名第二，上市又給公司提供了充足的現金儲備，在行業下行周期中，公司防御價值突出。

省內仍有較大增長空間

江蘇省經濟活躍，經濟發展水平和人均收入水平較高，中高端市場需求旺盛，白酒消費仍然具有廣闊的成長空間。公司進一步開拓蘇中蘇南市場，當地較高的消費水平將帶動產品結構升級，募投項目也為提升產品結構做好充足準備。

根據測算，公司中高端特A類產品是業績增長的主要驅動力，銷售量和平均價格每提升1個百分點將分別帶動業績增長0.71%和0.99%。

差異化營銷進軍全國市場值得期待

公司以今世緣品牌主打全國市場，以獨特的“喜酒”形象切入婚慶喜宴細分市場，品牌訴求明確，消費者辨識度高，差異化顯著。管理層工作重心向市場傾斜，積極布局省外市場，建設營銷網絡，創新經銷商激勵機制，強化廣告效應，通過把握資本上市的機遇實現全國化目標。

盈利預測

預計14-16年EPS分別為1.37元、1.50元和1.73元，對應當前股價動態市盈率為20.53、18.75和16.23。我們看好公司基本面，但是由于目前公司股價不具備明顯的估值優勢，給予增持評級。