■白酒年度規劃漸次落地，總體基調仍然進取。

伴隨多數酒企陸續召開年度營銷工作會議，2022年目標規劃逐漸明朗，預計總體基調仍然較為積極，尤其正在抓住機遇向全國化進發的品牌，更為進取。秋糖總體反饋平淡以致市場對白酒景氣度持擔憂態度，歲末酒企規劃積極信號有助于市場形成對2022年客觀良性預期。2022年考慮高基數及宏觀經濟下行壓力，市場預期相對謹慎，普遍存在酒企收入增速顯著回落的擔憂。各酒企在激勵落地、治理改善、產品結構優化升級、全國化縱深推進持續等積極因素作用下，實際成長保障仍足。

1)高端酒預計穩中有進，價格動作有利行業。貴州茅臺2022年基于前期基酒增長因素，公司營收增速有望兌現提升，直銷比例繼續提升。五糧液四大單品均已公布提價方案，為來年增長奠定價格增量，不確定性因素消除后，渠道精細化管理有望再上臺階。瀘州老窖股權激勵已獲國資委批復，全新姿態參與“高質量競爭發展時代”，明年預計中高檔酒協同發力，有望釋放業績彈性。

2)次高端預計保持較快增長，高端突破及深度全國化將是主要看點。山西汾酒已著手擬定2022年經營規劃，考慮青花放量勢頭強勁，預計明年仍將保持較快增長。公司全國化動銷基礎不斷強化，今年更多省份過億，消費氛圍持續增強，未來將持續貢獻增長動能。酒鬼酒已于12月初召開年度營銷工作會議，2022年規劃虎年再攀高峰，通過做強基地市場、突破高地市場進行深度全國化擴張，預計內參銷售將實現高雙位數增長，酒鬼表現優于行業整體。舍得酒業2022年經營目標積極，將持續基于40個核心城市進行重點發力，發揮老酒稟賦優勢，雙品牌戰略推進，精細化管理升級，預計收入端將持續兌現高雙位數增長。

3)地產酒受益價格帶升級傳導，激勵落地釋放經營活力。2020-2022將是新一輪白酒激勵周期，2022年或多點兌現。當前及未來白酒行業競爭越來越多次元，全方位，剩者PK，高手過招，必須把潛在可能的短板補齊，才能增強競爭合力，沒有激勵的需要補齊激勵短板，因此預計2021-2022年酒業業績不差仍會有多個酒企激勵落地。瀘州老窖股權激勵獲批有示范帶動效應，地產酒2022年也會在激勵增強帶動下有較好的業績表現。

■Q1開門紅值得期待。

展望2022年開門紅，經過21Q4庫存消化及調整蓄力，預計上市酒企2022年收入節奏仍有一定前移，Q1開門紅在次高端，地產酒和高端酒均有體現，尤其次高端。高端酒增長節奏相對平穩，伴隨機制理順及營銷改革推進，預計22Q1增長環比改善;次高端、地產酒經過Q4蓄力，開門紅預期普遍樂觀，部分酒企由于21Q1冬春疫情防控影響，22Q1還存在低基數效應。

■推薦和建議。

食品股需求修復，Q4基數較低，受益庫存回落和發貨能力恢復將呈現更為顯著改善。建議均衡大眾消費品配置，主要有漲價板塊及個股，穩健標的如乳制品伊利股份，洽洽食品，安井食品等標的，營收及業績Q4開始持續改善，明年預期良性的如三全食品，鹽津鋪子，千禾味業，細分領導品種如妙可藍多等。白酒方面，茅臺治理改善初步兌現，U形底確立趨勢向好，有望2022年營收提速;次高端領先增長的態勢延續，借助消費升級次高端擴容，主力標的繼續打開市場邊際實現更好增長;結構升級傳導和業績輪動下重視地產酒的景氣階段，建議關注地產酒利潤彈性階段性釋放;2021-2022或是白酒國企改革和股權激勵新周期，關注有預期的重點組合。

重點推薦貴州茅臺，瀘州老窖，舍得酒業，山西汾酒，五糧液，其次是酒鬼酒，水井坊和地產酒如古井貢酒，迎駕貢酒，今世緣，洋河股份。

■風險提示：疫情影響可能反復;宏觀經濟增長放緩及流動性變化等。(原標題：【安信食品】周專題—新年度規劃逐漸明朗，白酒22Q1開門紅展望)