醫保處長一段時長不足一分鐘的小視頻刷屏朋友圈，畫面引起極度舒適，包括：“4.4元的話，4太多，中國人覺得難聽，再降4分錢，4.36，行不行?”藥企最終同意以全球最低價4.36元成交。
11月28日，國家醫保談判成功藥品名單出爐，119個新增談判藥品談成70個，價格平均下降60.7%;31個續約藥品談成27個，價格平均下降26.4%，藥品更是涉及癌癥、肝炎、糖尿病等十幾個領域。醫保談判釋放降價紅利，為何醫藥板塊表現冰火兩重天?哪些藥企將迎來投資機會?
1、醫保加持以價換量，創新藥長期受益
國家醫保談判準入藥品名單正式公布，這也意味著2019年版國家醫保目錄最終完成。醫保目錄的公布，也讓不少個股盤中得以拉升�？岛胨帢I的視網膜疾病藥物康柏西普續約，當日康弘藥業以漲停價收盤，11月29日在大盤整體疲弱的狀態下依舊上漲7.92%。
從入圍的藥企情況看，跨國藥企諾華入圍7個品種，恒瑞醫藥有三個產品通過談判進入醫保，華東醫藥、麗珠集團、康弘藥業、信立泰等藥企均有入圍品種。與此同時，第二批帶量采購名單包括非醫保支付產品紫杉醇白蛋白，這也引發市場恐慌，前期抱團高位股票大幅殺跌。
榕樹投資表示，通過談判降價以后，一些臨床價值高的好藥能夠覆蓋更多的患者，同時減輕個人負擔，提高了保障水平。但是與國家藥品帶量采購不同，醫保談判新增的品種大部分都是2018、2019年剛上市的新藥，自身銷售收入占比不大，成功納入醫保范圍后有望通過以價換量，從而使有創新藥產品納入或者降價幅度相對合理的上市公司實現增量受益。
本次談判延續了新醫保局成立以來一貫的風格，充分擠壓中間水分，降低藥價，節省醫保資金，造�；颊�。磐耀資產總經理辜若飛認為不管是從品種和降幅上來說，并沒有超出市場預期，同時可以看到大量的進口原研藥通過以價換量進入醫保，進口藥進入中國市場以及放量越來越快，這加劇了國內醫藥市場競爭，倒逼國內企業進行真正的、高效的創新。
星石投資認為，雖然進入醫保目錄，價格上有所調整，但從投資角度來看，這對于醫藥行業來說是一個“以價換量”的過程。以前投資醫藥行業實際上玩的是定價權的游戲，某一段時間投資某幾個品種非常好，是因為有定價權，不在乎產品賣多少，有定價權就符合醫藥行業的需求，因此過去投資醫藥行業一直沒有量的過程。未來這一過程或將逐漸改變。根據有關機構對2017、2018年談判成功品種后續銷售情況統計，絕大部分能夠獲得銷售額正面提升。
奶酪基金經理莊宏東也指出，醫藥改革是醫藥行業現在以及未來的主要趨勢，總體方向是以量換價推動藥費大幅下降，鼓勵創新藥。從談判成功的藥品結構看，國家鼓勵創新藥的政策導向是比較明顯，這將引導藥企的資源向創新藥傾斜。另外，本次醫保支付周期是2年，也意味著兩年之后醫藥目錄還可能會有調整，另外，帶量采購的期限也是1—2年，所以長周期來看，醫改帶來的市場變化將會是常態化。
純達基金表示，從政策角度來看，“騰籠換鳥”趨勢愈發明顯。仿制藥集采、醫保剔除輔助用藥及低價值藥品節約的資金，為醫保納入更多創新藥騰出空間。此次談判成功的藥品多為2017-2018新上市具有具體較高臨床價值的藥品，涉及癌癥、罕見病、肝炎、糖尿病等十余個治療領域。突出鼓勵創新的導向是本次醫保談判的一大亮點，新上市的藥品被迅速納入目錄，也釋放出支持藥品創新的明確信號。
目前醫保經費增速下滑，醫�？刭M成為行業主要趨勢，從國內當前已出臺的各項醫�？刭M方案來看，主要是借鑒日本相關經驗，降低藥價將成為主要措施，也將成為長期政策基調。成恩資本董事長王璇認為在現行帶量采購政策背景下，仿制藥利潤被極大壓縮，新醫保目錄的調整對相關利潤占較大的仿制藥公司將構成重大利空，未來仿制藥利潤率大概率向制造業看齊，對于該部分企業來說，未來主要發展方向將是向創新藥轉型以及開拓海外市場。而政策對原研藥企業有一定傾斜，因此，本次政策調整，長期受益企業將是創新藥研發能力強、相關領域布局領先的公司。
2、估值太高是回調主因，醫藥長期發展趨勢不改
醫藥板塊在月底受到醫保降價的沖擊明顯回落，上周五醫藥股市場表現“冰火兩重天”，奧翔藥業、華森制藥、康弘藥業等醫藥股漲幅領先，但大跌的也不在少數，其中貝達藥業、通化東寶、愛爾眼科、樂普醫療、恒瑞醫藥等跌幅居前，其中不少還是前期漲幅較高的“核心資產”。
雖然近期醫藥板塊頻繁遭遇調整，但是不少私募認為醫藥行業，尤其是擁有較強創新能力的醫藥頭部企業還將有較大投資價值。
對于醫藥股后市投資機會，成恩資本董事長王璇認為，隨著醫藥行業政策轉變加強，行業結構短期將出現較大幅度調整，預計明年醫藥板塊也將呈現兩極分化態勢，行業利潤將向強創新藥研發能力及落地能力的頭部企業逐步集中，公司比較看好這類企業的投資機會。
磐耀資產總經理辜若飛也表示，近期醫保板塊遭遇調整，一方面是因為核心醫藥資產資產年內漲幅巨大，估值過高，加之資金抱團年底有業績兌現沖動所導致的，另一方面也是由于一些集采、包括談判目錄降價的影響。前者是主要因素，因此近期調整并非說是因為醫藥行業基本面發生變化而導致的，更多的是估值溢價下資金面松動的正常調整。明年來看，在宏觀經濟增速放緩的背景下，醫藥板塊依然是確定性較高弱周期行業，辜若飛依然看好整體的估值切換行情。在具體細分領域上，公司看好管線豐富創新藥和創新器械企業，原料制劑一體化的仿制藥龍頭，集采降價下存在進口替代的國產要用輔料。
榕樹投資認為，本輪醫藥板塊調整主要是機構年底考核調倉，部分獲利資金采取鎖盈導致，行業的基本面并未發生大的變化。醫藥核心資產明年的業績確定性還在不斷增強，經過短期估值泡沫得到消化，風險釋放充分后仍然會受到資金的追捧。醫藥行業兼具科技創新與剛性需求的屬性，基本不受經濟周期波動的影響，明年業績預計會繼續保持穩健增長。展望2020年，優質龍頭公司的業績確定性更高，仍然具備長期的配置價值和高的性價比�？梢躁P注創新藥產業鏈、生物制藥、醫療服務等領域，一方面受政策擾動因素影響較小，另一方面業績增長有望進一步加速，從中仔細甄別真核心資產進行長期投資。
奶酪基金基金經理莊宏東認為醫藥板塊由于政策的層面的影響，還有年末資金流動的的影響，回調過程中會給部分公司帶來一定的安全邊際，長期看好創新性強，藥品儲備管線豐富的有競爭優勢的公司。
純達基金表示，經過2018、2019兩年行業“政策壓力”的考驗，以及近兩年籌碼在“大消息”沖擊下的充分換手，公司看好未來醫藥板塊的機會。
從政策角度，兩個核心關鍵詞。其一是“騰籠換鳥”。對行業而言的影響有：
①利好創新藥企(也因此利好CRO/CDMO)，利好難仿藥企，利好獨家品種;
②仿制藥企行業集中度提升;
③一致性評價導致仿制藥質量及成本管控變得極為重要，原料藥在產業鏈中的地位升高，此外有原料藥供應能力的仿制藥企在集采中競爭能力更強;
④藥企尋求院外市場突破可能形成頭部連鎖藥店的機會。其二是“分級診療”。這塊主要利好就是各類檢驗設備、檢疫診療技術以及國產醫療器械。
從主動消費的角度，2019年已經產生了幾個大牛股，未來這個方向還有不少重量級的機會。相關的重點有眼科、口腔科、過敏、兒科、生殖、慢病管理及體檢等，核心關注點是產品怎樣、空間怎樣、滲透率怎樣。
