一周板塊回顧:上周食品飲料板塊上漲5.34%,上證綜指上漲1.81%,跑贏大盤3.53pct,在申萬28個子行業中排名第4。漲幅居前的是白酒(6.28%)、調味發酵品(6.24%)、乳品(4.79%),漲幅居后的是肉制品(0.16%)、葡萄酒(0.93%)、其他酒類(1.72%)。個股方面,漲幅前三位為老白干酒(33.10%)、恒順醋業(12.57%)、安琪酵母(9.70%);跌幅前三位為貝因美(-4.06%)、天山生物(-2.55%)和三元股份(-2.06%)。

投資建議:上周食品飲料板塊延續此前風格,各子行業中,白酒繼續領漲,高端酒茅五瀘發力,老白干復牌,繼續帶動板塊情緒,秋糖會也有積極信息反饋。大眾品龍頭乳制品和調味品漲幅居前,我們年初以來持續推薦的伊利,重點推薦的雙匯、安琪、中炬均有不錯表現。當前時點我們認為,白酒雖漲幅較大,但景氣度明確,動態看18年估值依然不貴,仍值得布局,大眾品環比改善趨勢得到確認,優質龍頭增長呈加速趨勢,估值仍有吸引力。

秋季糖酒會反饋及感受:1、進一步明確行業景氣度向上趨勢,秋糖期間廠家商家傳遞出對行業未來發展信心,消費升級下大眾消費對名酒需求承接較好;2、企業在分化,份額向名酒集中,未來競爭更多集中在名酒與名酒間;3、行業整體呈現高端化,名酒呈現全價位化,貴州茅臺:批價11月來已上漲至1500元左右,雙11茅臺線上旺銷,提價時點越來越成熟。五糧液:目前批價在800元左右,年底發貨量有所增加,渠道庫存在1個月左右仍為良性。瀘州老窖:國窖1573一批價在740以上實現順價,10-11月基本完成對全線產品提價,明年將繼續發力高檔酒并開始發力中檔酒。水井坊:四川地區延續高速增長態勢,經銷商士氣高漲,菁萃已準備鋪市;洋河:經營穩健向好,預計夢之藍年初以來保持50%左右增長,春節前將繼續穩步提價;汾酒:秋糖期間推出巴拿馬系列,定位百元價格帶,青花系列全國已在逐步實現順價,經銷商對汾酒明年的增長充滿信心。

大眾品繼續看好有趨勢性改善、估值有一定優勢的細分行業龍頭。乳制品是大眾品中景氣度最高的板塊之一,繼續重點推薦伊利股份,維持需求向好+格局優化+結構升級的大邏輯不變,未來國際化多品類并購進一步打開增長空間,高管持股、中層激勵、10年期員工持股的長效激勵保障公司業績長期持續較快增長!推薦雙匯發展,核心邏輯:1、成本下降長周期帶來業績環比改善;2、千億市場單寡頭,行業地位在經濟下行期不斷強化;3、管理及營銷改善可期;4、需求向好,龍頭收入端整體改善;5、板塊估值池洼,股息率4-5%。

成本變動回顧:主產區生鮮乳平均價為3.49元/公斤,同比上升1.2%,環比上升0.3%。

9月份奶粉進口平均價為3203.69美元/噸,同比上升26.7%,環比上升3.69%。上周仔豬價格31.55元/公斤,同比下降19.58%,環比下降1.50%;生豬價格14.47元/公斤,同比下降13.97%,環比下降0.07%;豬肉價格24.57元/公斤,同比下降11.97%,環比下降0.24%。

板塊估值水平:目前食品飲料板塊2017年動態PE33.24x,溢價率96%,環比上升5.6%;白酒動態PE33.58x,溢價率98%,環比上升6.9%。