優質食品龍頭確定性高，繼續推薦中炬高新和伊利股份。我們上周對乳業A+H 股上市公司的液體乳、奶粉、原奶業務進行了分拆，全方位展示了乳業的上半年運營情況，同時對調味品中報也進行了專門分析，建議關注我們的相關研報。茅臺放量不改向好邏輯，禁酒令僅是影響短期市場情緒，可堅定持有，繼續下跌帶來買入機會，重點推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。

中銀觀點

優質食品龍頭確定性高，繼續推薦中炬高新和伊利股份。17 年食品需求增速好于16 年，食品加工板塊2016、17 年1 季度、17 年2 季度收入分別增9.3%、11.4%、14.7%，環比改善。我們上周對乳業A+H 股上市公司的液體乳、奶粉、原奶業務進行了分拆，全方位展示了乳業的上半年運營情況，同時對調味品中報也進行了專門分析，建議關注我們的相關研報。繼續重點推薦中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被嚴重低估調味品第一梯隊公司。17 年上半年營收略超預期，消費升級推動調味品集中度提升，大股東風波漸平，公司產品銷售和內部挖潛都可提速，17-19年業績彈性較高，扣除土地，17 年PE 25 倍，而海天味業已超過30 倍，增速更快的中炬被明顯低估。(2)乳品需求超預期，伊利充分享受消費升級。2 季度收入超預期達到20%，產品結構繼續升級，三四線城市需求爆發，競爭格局改善，奶粉注冊制落地帶來渠道補庫存。

茅臺放量不改向好邏輯，禁酒令僅是影響短期市場情緒，可堅定持有，繼續下跌帶來買入機會，重點推薦山西汾酒、五糧液、貴州茅臺。由于發貨節奏加快，茅臺一批價回落至1,300-1,330 元。綜合考慮茅臺的價格態度，和經銷商對后市的價格預期，我們判斷繼續大跌的概率低。只要茅臺價格能保持在1,300 元，全行業各價格帶產品仍有向上提升的空間。

茅臺從高點1,550 元跌1,300 元，但期間五糧液價格總體平穩，保持在790-810 元，顯示下跌200 元對其它白酒需求并無實質性影響。

行情回顧

上周滬深300 下跌0.1%，食品飲料行業下跌2.5%。食品飲料板塊中，乳品行業漲幅最大，上漲0.8%;白酒行業跌幅最大，下跌4.6%。

行業重大數據變化

進口瓶裝葡萄酒數量7 月同比+15.5%，環比-12.8%，進口單價7 月同比+4.1%，環比+2.5%;進口大麥數量7 月同比+100.0%，環比+14.3%，進口單價7 月同比-9.1%，環比-2.6%;原奶上周價格同比+0.6%，環比+0.3%;生豬上周價格同比-20.9%，環比-0.3%，仔豬上周價格同比-30.1%，環比-0.1%;豬糧比8.77:1。

風險提示

茅臺放量導致價格下行、原料成本上漲幅度超預期。