事件：公司公布2018年三季報，前三季度實現營業收入209.66億元，同增24.22%;歸母凈利潤70.39億元，同增26. 10%。其中Q3營收為64.23億元，同增20. 11%，歸母凈利潤為20.34億元，同增21.53%。

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Q3收入增速環比略有放緩，產品結構升級助推毛利率繼續提升。Q3收入增速環比略有放緩，主要原因系公司于7月1日起提高了海天夢主力產品出廠價，經銷商在二季度末提前打款備貨所致。從我們近期渠道調研情況看，大部分區域已接近完成全年任務，四季度市場整體控貨，渠道庫存較低。經過7月和10月兩次提價之后，夢之藍終端成交價上漲了20-30元，初步達到了公司挺價的目標。分產品看，夢之藍今年增速保持在50%左右，其中夢6、夢9增速更快，不僅使得夢之藍收入體量快速擴張，更優化了公司的整體產品結構。我們預計目前夢之藍收入已占到藍色經典系列的三分之一以上，預計2018全年夢之藍收入超60億，20年收入有望突破百億，實現公司的長期目標。Q3公司毛利率達到73.03%，環比繼續提高2.47pct。分區域看，新江蘇市場數量持續發力，省外收入占比接近50%。

期間費用率保持下降趨勢，現金回款情況較好。Q3稅金及附加率為19.51%，與H1的14.57%相比提高了4.94pct，主要系9月補提了從今年5月1日至9月30日按照新計稅價格計算的消費稅，導致Q3消費稅率提高。費用方面，Q3銷售費用率\管理費用率\財務費用率分別為12.60%( +0.46pct)、6.81%(-2.53pct)、-0.21%( +0.2lpct)，前三季度期間費用率合計降低1.40pct至15.51%。公司保持了較強的盈利能力，前三季度歸母凈利率為33.57%，同比增長0.50pct。三季度末預收款為27.72億元，同比增長13.37%，經銷商打款的意愿依然較高。Q3經營活動現金凈流入42.16億元，同比增長23.52%，現金流情況較好。

盈利預測與評級：調整2018-2020年公司EPS為5.45元(+24%)、6.38元(+17%)、7.34元(+15%)，對應PE為21X、18X、16X。公司夢之藍目前在家宴市場占比提升，增加了消費粘性，同時也增強了抗風險能力，我們長期看好公司的發展，維持“買入”評級。