瀘州老窖前三季度歸母凈利同比增長37.67%

瀘州老窖(000568)28日晚間發布了2018三季報，報告期內公司實現營業總收入92.63億元，同比增長27.24;實現歸屬于上市公司股東凈利潤27.51億元，同比增長37.67%;扣非凈利實現27.43億元，同比增長37.67%;基本每股收益為1.878元，加權平均凈資產收益率17.07%。第三季度公司實現營業收入28.43億元，同比增長31.36%;歸屬于母公司股東凈利潤7.72億元，同比增長45.49%;扣非凈利實現7.62億元，同比增長44.75%。

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單季增速加快毛利持續提升

二季度、三季度為白酒傳統淡季，公司三季度營收環比下降6.81%，歸母凈利環比下降15.05%。但整體來看，在17年整個白酒行業價格中樞上移，可比基數較高的情況下，公司三季度營收仍有超過30%的增幅，凈利潤同比增速達到45%。國窖1573持續穩定在高端價位帶，持續進行華東等薄弱地區的渠道布局，瀘州老窖的代表-特曲在公司啟動品牌復興計劃后，不斷加強特曲品牌培育的投入，目前動銷良好，有望持續加大業績貢獻比例。公司中高檔產品的銷售占比持續回升，由于中高檔產品毛利較高，收入占比增加帶動公司毛利率上升4.59pct至76.93%。報告期內公司繼續加大廣告宣傳和市場促銷活動，銷售費用率上升2.39pct，期間費用率上升1.05pct至25.98%，凈利率上升2.24pct至30.42%。公司主攻腰部產品，或令費用難有下降空間，但有望帶動量升推動全年業績。公司還公告表示子公司擬與文化傳播公司共同設立天府熊貓百調酒銷售公司，雖然公司主要的營銷方向還是旗下五大單品系，但隨著80、90后逐漸成為白酒消費的主流群體，公司也在嘗試順應新的消費趨勢，有望在未來為公司注入新的活力。

投資策略

公司作為濃香型白酒龍頭，深化改革已見成效，堅定聚焦三大產品線五大單品戰略，國窖系列渠道理順，重新定位，站穩白酒高端價位帶。在消費升級和高端白酒提價釋放空間的大環境下，白酒中端價位帶市場容量廣闊，公司窖齡、特曲在此價位段均具備很強的競爭力。公司抓準定位對中間部位產品進行推廣，大力挖掘空白市場，加速夯實腰部區域。目前經過對全國招攬經銷商，銷售團隊和渠道都已經基本搭建完畢，有望加速搶占中端市場份額，終端放量可期。公司整合資源群策群力，通過開展各種高端活動培養消費圈層，重塑瀘州老窖濃香鼻祖形象，加深品牌積淀與消費認知。順應養生理念與健康意識上升的主流趨勢，進軍保健白酒市場，并拓展果酒、葡萄酒領域，未來有望在公司品牌和渠道的影響力下積蓄能量。我們看好公司堅實的品牌影響力和極具競爭力的產品在未來帶來的量價雙升效應，公司管理層戰略目標清晰、發展方向明確，持續看好公司未來表現。

風險提示：宏觀經濟下行，政策風險，市場開拓不及預期