機構稱，白酒股今年已有三輪明顯下跌。一次是在年初春節后，一次是6-9月份的下跌，再疊加這次白酒股重挫，其實三次都暗含著市場對白酒未來銷售預期的悲觀。 在業內秋糖會不濟早已不是新鮮事，擊垮白酒股的也遠非政策和謠言，白酒股最主要的問題還是消費的問題，而非供給和稅收的問題。

解讀焦點公司，揭開背后秘密，金融界《解密》，透視中國上市公司的人和事。

圖片來源網絡，如有侵權請聯系本站

作為東方神水、A股神獸，貴州茅臺(行情619.00 +0.00%,診股)近日“醉酒”的表現令股民操碎了心。

有人說，巨石到頂后，滾下來的勢能絕非散戶可擋，機構也不過是螳臂當車，更可怕的是不少機構并沒有“擋車”。也有人說茅臺大跌，A股信仰崩塌，操盤手劃下精準點位，連續兩天都在公然挑釁。

無論哪種說法，擋不住的是1800億元市值的蒸發，白酒股的滑鐵盧驚魂上演。但“否極”焉知非福，A股探底的最后一跌往往也都是白酒。

政策炸彈和“悲觀”的秋糖會

這三天以來，白酒股持續受挫。18只白酒股市值三天內市值蒸發了1800多億元，僅貴州茅臺一家就貢獻了一半的市值跌幅。洋河股份(行情102.00 +0.79%,診股)、五糧液(行情54.90 +0.18%,診股)緊隨其后，市值均蒸發300億元左右。

國金期貨解讀稱，近日白酒股的大跌很大程度上是因為22日公布的《基本醫療衛生與健康促進法草案二審稿》一條細則，修訂前后的表述對比暗含著國家有意在未來對煙酒的管控與宣傳進一步加強。不少券商在細則一出便進行了解讀，較為一致性的評價是，白酒是否會提稅尚不可知，但即便稅收調增，酒企也能消化，預計影響有限。

市場也有傳言稱，秋糖會也是助推白酒股大跌的元兇之一。不少白酒上市公司在會議上表示對明年的預期和行業終端動銷情況相對謹慎，分銷商們早已磨刀霍霍減慢進貨速度，避免庫存積壓。獲利機構聽聞虎軀一震，紛紛調倉“叛變”。

其實簡單一看，近期倒下的白馬和藍籌已有許多，貴州茅臺也并非特例，一般來看，白馬股的倒下被認為是A股的見底信號。

長春高新(行情174.50 +0.99%,診股)、萬華化學(行情29.30 +1.03%,診股)、中國國旅(行情56.70 +0.57%,診股)、康美藥業(行情12.31 +1.99%,診股)、伊利、我武生物(行情33.50 +0.12%,診股)等前期漲幅較大的白馬股都被殺個措手不及，只能說茅臺股價重挫算是熊市的必備“祭品”了，為了見底，只能先跌為敬。

事實上，前期機構在藍籌里抱團取暖，如今籌碼稍稍松動，機構就爭相出逃，可見恐慌的傳染性已上至機構，下至股民了。有業內人士向解密君透露，早期市場底部是股民砸出來的，最后市場的底部都是機構砸出來的。市場對白馬股補跌也一直是預期之事，因為只有抱團機構出逃，市場才可能“推倒重來”。

白酒底和大盤底

有不少人稱，A股歷史上探底都與白酒有關，因此試圖從本次大跌中尋求底部位置。

解密君對三輪熊市進行了簡單比對發現，早在2005年6月3日，白酒(申萬)指數到了底部832點附近。三天后，2005年6月6日，大盤探底998點。但解密君發現那一輪白酒股指探底其實是在2004年9月發生的，因此白酒探底的指示性在那一年并不明顯。

2008年11月7日，白酒(申萬)指數在那一輪周期中探底，上證綜指那一輪是在10月28日的1664點處探底，這次熊市中白酒和市場的底部點位十分接近。

2015年，白酒(申萬)指數在8月25日探底，而上證綜指在2016年1月27日才見底。也就是說，白酒底比市場底提前了小半年時間。

因此，解密君認為，從這三次典型的市場案例來看，拿白酒股大跌來預測市場見底或許并不是那么百發百中，刻舟求劍難免有失靈的情況，但兩次底部的確偶爾會重合。

2015年驚現茅臺底

談到這次茅臺股價大跌，很多人會回溯到2015年8月24日那次8.96%的急跌。其實2015年7月27日，茅臺跌幅也超8%，同樣慘烈。

回顧2015年的7月27日和8月24日兩天，不僅茅臺股大跌，整個大盤也分別重挫8.48%和8.49%。

但巧合的是，自茅臺在8月24日探底反彈后，大盤也換來了4個月的短暫反彈。因此，不少人的心理預期是，茅臺見底則是大盤見底的信號。有研究機構稱，高端白酒中五糧液和瀘州老窖(行情39.85 +1.01%,診股)已經處于合理估值，但茅臺估值仍有點偏高，因此仍存在消化估值的壓力。

機構如何看這次白酒大跌?

那么機構是如何看待本次白酒股大跌的，解密君扒了扒研報發現目前機構的多空分歧其實也比較大。

國君食品飲料研究團隊稱，國慶后經過在上海、廣東、福建、湖南等地進行渠道調研，發現市場分銷商普遍反映，節后白酒銷售顯現邊際走弱趨勢。從預判來看， 2019年在經濟尚不明朗的大環境下，企業團購客戶或將面臨消費調整，以至于高端、次高端品牌的白酒需求面臨的不確定性將明顯增強。從微觀層面來看，經濟差了，飯局少了，飯局上茅臺的機會也少了。

國海證券(行情4.44 +4.23%,診股)的食品飲料團隊對白酒板塊的后續走勢也保持謹慎。他們認為，受制于經濟后周期性以及2017年3季度白酒業績的高基數影響，今年白酒三季度的業績增速預計整體下行。而后續白酒會否企穩則主要取決于兩點。一是整體宏觀經濟的情況，二是高檔酒征稅是否屬實以及是否會落地。

太平洋(行情2.80 +1.82%,診股)證券的黃付生團隊則不認同秋糖會的沖擊。他們認為，在業內秋糖會不濟早已不是新鮮事，擊垮白酒股的也遠非政策和謠言，白酒股最主要的問題還是消費的問題，而非供給和稅收的問題。黃付生稱，白酒股今年已有三輪明顯下跌。一次是在年初春節后，一次是6-9月份的下跌，再疊加這次白酒股重挫，其實三次都暗含著市場對白酒未來銷售預期的悲觀。

而看多白酒股的機構則秉持以下觀點。

一是，白酒企業估值向下的空間比較有限。解密君做了一張白酒股18年市盈率變化的圖，發現整個白酒板塊的市盈率目前處于23倍左右，與2012年-2015年的估值洼地仍有差距，但的確已經到了估值中樞的下方了(但解密君也需做些提醒，其實在股市崩盤之際，很多時候估值只是擺設，市場的決定因素主要還是受制于情緒面和資金面)。

二是，長期來看，不少機構仍然看好白酒行業的增長，以及中高端酒企的品牌護城河、前瞻戰略以及激勵機制。

三是，白酒的確有其特殊的商業模式。因為即使在經濟下行期，白酒行業整體不存在存貨減值的問題，而且對于品牌議價能力強的白酒，存貨可以積壓到渠道手里，擠占的也是經銷商的資金。此外，白酒行業的現金流和其高毛利率也是該行業較為特殊的原因。

此外，關于年輕一代不喝白酒的擔憂，多頭們則則認為這種擔憂在十年前就有，中華民族的“酒文化”卻歷久彌新、屹立不倒。