本月逐步進入三季報業績驗證期，白酒板塊結合近期調研跟蹤，整體需求平穩，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價值區間，繼續建議緊握強品牌力或渠道力強勢企業。大眾品板塊動銷延續良好，龍頭保持穩健成長，乳業龍頭伊利蒙牛短期業績預期不宜過高，建議把握預期底部的價值買點。調味品板塊仍是景氣度最好的子行業。肉制品板塊短期受非洲豬瘟影響仍需觀察。啤酒行業結構升級加速，疊加提價效應不斷顯現。繼續核心推薦茅臺/洋河/伊利/海天/順鑫。

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行業三季度概覽：白酒品牌分化明顯，食品龍頭成長穩健。1)高端品：白酒需求平穩，品牌分化明顯。茅臺報表靚麗，洋河穩健增長，五糧液老窖收入業績增速平穩，但現金流略差，汾酒水井坊銷售增速有所回落。白酒行業整體呈現降速分化趨勢，擁有品牌力和渠道力的公司表現比較好。2)大眾品：整體動銷良好，龍頭成長穩健。調味品仍景氣度最高，龍頭海天終端動銷良好，收入增長平穩，中炬受基數影響短期有所波動。乳業龍頭伊利Q3 終端銷售仍保持15%高增，但成本上漲較明顯，競爭亦僅略有改善。肉制品銷量延續正增長趨勢。啤酒銷量增長乏力，但提價及產品結構提升效應不斷顯現。

行業最新動態點評：1)高端品白酒消費稅上調傳聞點評：消息來源不詳，行業內尚無加稅消息。2)古井貢酒三季報業績預告簡評：延續高增趨勢，關注全年計劃完成后平穩發貨，蓄力來年。3)安琪酵母提價動態點評：行業清晰格局下成本推動提價，促進18-19 年任務達成。4)肉制品：非洲豬瘟或加速豬肉供應鏈由“調豬”向“調肉”轉變，關注對品牌屠宰企業利好。

渠道調研周周鮮：1)茅臺：最新批價1700，部分地區1670(不開票)，也有些1730。目前庫存不到半個月，10 月中下旬提前執行11 月計劃預計庫存會提升一些。狗茅當前團購價3500 左右，變化不大。2)五糧液：華東地區當前批價810，相較節前批價有所回落，一是與公司節前放量有一定關系，二是終端需求比較一般。目前庫存不高，半個月左右，但是10 月要把全年剩下的計劃量全部發完，預計到時庫存水平會提升。3)國窖1573：最新批價710左右，存在價格倒掛，重點工作仍在消化庫存。草根調研湖南地區情況完成一般，預計全年完成70%左右任務量。4)舍得：目前庫存有三個月。公司考核層面會加大對200 萬以上偏大的經銷商的考核，100 萬以下的經銷商不納入考核范圍。5)酒鬼酒：紅壇酒鬼提價后省內價格出現倒掛，提價之后出廠價358 元，政策返還之后是260 元，當前批價僅250 元，對經銷商的積極性有一些影響，9 月經銷商打款積極性不高，公司目前沒有停貨挺價，但Q3 發貨情況預計仍能達到30%以上。另外本輪省外的經銷商增長貢獻增速亦可觀。

最新觀點：白酒分化握核心，食品優選景氣度。本月下半月逐步進入三季報業績驗證期，白酒板塊結合近期調研跟蹤，整體需求平穩，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價值區間，繼續建議緊握強品牌力或渠道力企業，推薦茅臺、洋河、今世緣、順鑫。大眾品板塊動銷延續良好，乳業三季度原奶成本有所提升，對伊利短期業績預期不宜過高，但建議把握預期底部的價值買點。調味品板塊仍是景氣度最好的子行業，繼續推薦中炬高新和海天味業，關注恒順醋業的改善預期。關注雙匯股價的安全邊際。啤酒行業結構升級加速，疊加提價效應不斷顯現，繼續買入華潤啤酒。

風險提示：終端需求不及預期。