中秋、國慶雙節已過，作為傳統食品飲料行業的一個銷售旺季，終端動銷情況決定了三季報的優劣，更決定了國慶后行業的走勢。我們對白酒版快的公司進行了最新的跟蹤，做了全面、深入的草根調研，更堅信了我們前期的判斷。
食品飲料行業將延續強勢，白酒股的反彈持續，食品股強者恒強。由于前期調整多、跌幅大、持續時間長，市場預期重新調整后，修復行情在時間和空間上都好于市場預期。本輪反彈在時間上要持續到10月底的三季報前;在空間上也將超過20%。
本輪反彈后，可能就沒有了年底的估值切切換行情，會延后一個季度，明年春節動銷決定明年3、4月整個白酒較大的機會，以及食品股的繼續提估值行情。
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1.1、白酒仍看好基本面優秀的公司
本輪白酒反彈，前期跌幅大、預期悲觀的五糧液和瀘州老窖，反彈超10%，跌幅最大的瀘州老窖超再15%左右，符合典型的超跌反彈模式。
洋河股份、古井貢酒、今世緣等基本面好的兩大酒企反彈20%，屬于受基本面支撐的領漲品種。
水井坊、舍得酒業、山西汾酒等次高段白酒，反彈幅度較弱，也基本符合我們前期的判斷。作為龍頭的貴州茅臺，仍是表現出行業的龍頭風范，強勢反彈15%左右。
對于接下來的反彈，我們認為大概率會趨勢不變，但過程曲折。接下來的反彈會出現分化，同時也伴隨著回撤。我們仍堅持“看好反彈，投資兩端”的邏輯，珍惜本年度最后的吃飯行情�？春弥髁鞯馁F州茅臺、洋河股份和順鑫農業;基本面好，確定性強穿越周期。成長性好、估值便宜的區域公司如：古井貢酒、今世緣、口子窖等。
2.2、食品股仍聚焦在細分龍頭
在主流的食品股中，本輪反彈中調味品的反彈力度最大，中炬高新、恒順醋業和海天味業反彈幅度超過15%，其中中炬高新的股價更是突破歷史新高。伊利反彈約14%，主要是由于前期跌幅較大。另外，雙匯、安井、絕味等個股反彈幅度均在10%左右。
伊利股份中報的利空已經消化，前期反彈幅度也較大，公司三季報將成下一個不確定性，短期有望企穩，靜待業績披露。
雙匯發展鄭州工廠再10月1日的封鎖解禁，正常開展業務;非洲豬瘟的疫情也慢慢降溫，多地也開始陸續解除封鎖，對養殖和屠宰和肉制品企業的影響減弱。我們看好雙匯的持續投資價值，公司肉制品策略的調整才是關鍵，高溫中式肉制品成功與否是明年業績能否超預期的關鍵。但無論如何，當下的雙匯發展的下跌空間有限，上漲有一定空間，不失為當下熊市的次優選擇!
另外，對于中炬高新、絕味食品、安井食品等個別公司，特別是中炬高新，改制預期落地，股價屢創新高，值得長期持有，凈利潤率有繼續大幅提升的空間�；久嫒越】担砷L的確定性較強，頗受關注，仍是較好的長期品種。
二
白酒近期渠道調研反饋
2.1、貴州茅臺：供需緊張、普遍惜售
華東經銷商：茅臺價格管控很嚴，1499元/瓶，10月的貨已經到了，需求很好，終端庫存很低。40%云商出貨規定取消、鼓勵線下多出貨、尤其專賣店讓消費者能看到。
四川經銷商：茅臺9月的貨上周到，8月是一次性到貨，以前是小批量分2批到，8月到貨加快�？梢蕴崆按�10月款，但10月的貨不一定能提前投放。批價前期略下來，到1700，差不多下來100元，最近兩周上漲到1750元，需求沒問題。
北京經銷商：到貨進度：有的經銷商僅僅9月到貨，有的10月已經到貨，需求好，10月到貨的經銷商惜售情緒高，要留有一定量支持10月的銷售，因為判斷11月的貨沒那么快能到。北京市面流通價格到1700-1800了。
廣深經銷商：團購價1750-1800，目前市場上報價比較亂，有更高的報價。到貨情況有的經銷商9月貨仍未到，有的到貨了，但需求好、貨源偏緊。
山東經銷商：茅臺10月也到貨了，賣的很快，手里沒貨，市場目前價格在1700-1800。
2.2、五糧液：動銷平穩，庫存偏低
華東經銷商：中秋貨物陸續到之后，五糧液批價還是穩定在830左右，團購價格850。終端備貨意愿挺強，發貨仍在控制節奏。今年普五計劃量減少20%左右，用1618、低度補充這個量，總量有個位數增加。按照不減少計劃量來算投放量到現在65%，如果按照減量是75%。打款進度是90%以上，票據多一些。春節旺季搞的終端零售指導價1099元不像之前查的那么嚴了，目前終端在900元成交、需求是沒問題的。經銷商庫存目前1個月以下，還是偏低。
四川經銷商：8月上旬投放量差不多完成近60%，到目前完成80%，同比去年，整體量還是控制在下滑個位數以內，沒有之前預期的那么差。批價較上個月漲了10多元到830元。中秋消化完剩下2000箱左右，庫存偏低。
廣深經銷商：團購價850元，貨源充足，隨著中秋陸續到貨、批價平穩。
山東經銷商：五糧液批價830，按月度進度投放，銷售較平穩。
2.3、瀘州老窖：聚焦資源做市場
四川經銷商：國窖拿貨價略有上漲，拿貨價700漲到現在的730，市場表現一批價上漲到760-780元，出貨同比有增長。
合肥經銷商：老窖今年在安徽不錯，合肥開了20多家專賣店，廠家自己投錢，經銷商來運營，只是墊資，正規，以前看不見，窖齡、特曲、頭曲都做，今年特曲力度大，主要做終端、核心門店。
2.4、洋河股份：穩扎穩打、維持20%多收入增長
公司整體情況：目前來看增速26%，中秋和公司預期達到了，完成全年25%的增速還是有保障的。主要增速主要集中在夢之藍，所有工作都圍繞夢之藍團購、品鑒會、夢想薈。夢之藍現在來看60%增速。海天更多側重提價、保量，第一保證增速平穩，11-12%的增速，省內在個位數，省外是20%的增速。7月1日，海天提價，終端來看提價效果有的，初步達到預期。
M9和手工班單獨操作，M9占比百分之十幾左右，增速100%多，M3、M6可能50-60%的增速，M3體量多一些，相對增速慢一些，M6體量小于M3，增速更高。夢之藍今年年底突破100億，跟海之藍體量相當。
洋河今年維持二十幾的增速還是沒有問題，下半年宏觀還是有一定的壓力，對消費需求感覺還是有點影響。明年繼續深度全國化，明年省外要達到和省內一樣甚至超過省內的體量，新零售只是探索一下。
夢之藍賣的還好，海天一般，海、天漲價了，供貨價格海漲了10元。
海天整體合肥銷量下滑，價格挺上來了，夢3在合肥賣400多，去年夢在合肥市場基數很小、影響力不夠，今年發力夢，以前只做M3，今年引導到夢全系列。今年投放一樣，但是大力引導消費者，團購、品鑒、旅游，感覺夢是全國都好增速。
目標今年合肥2億以內，去年1個多億。合肥目前5家做洋河。合肥經銷商的庫存都不大，終端庫存節后也不大。
2.5、沱牌舍得：庫存良性，在發展中解決問題
河北經銷商：受經濟悲觀影響到價格帶400元以上的酒，舍得多少受點影響。我們去年中秋回款600多萬，今年還是600多萬，持平，600萬的貨全都到終端。廠里對經銷商都不壓庫存，今年庫存都不多。終端賣的感覺還可以，庫存屬于良性。
河南經銷商：3月打款3千萬，節前庫存2000萬，今年中秋給廠里回款2300萬(去年回款2100萬，賣出去1400萬，庫存留下了700多萬)，今年這2300萬都賣到終端去了，實際我這邊動銷比去年中秋同比增長50-60%，我們目前庫存和中秋節前持平。經銷商的心態較此前積極輕松。
山東經銷商：中秋節前庫存1100萬，中秋給廠里回款1000多萬，同比略有增長，這1千多萬都賣到終端，終端目前庫存還在了解中，但感覺應該賣的還可以。
2.6、水井坊：增速合理放緩，庫存良性
山東經銷商：水井坊比去年略有增長，全年到目前增速20%，較一季度50%增速放緩較多，但水井坊庫存一直相對良性。
2.7、古井貢酒：穩步推進，沖擊百億
合肥經銷商：今年要沖百億，春節的貨到端午節才基本消化掉(6月18日)，淡季動銷慢、庫存較高，最高時候可能有半年的(相較于去年出貨情況來說、今年任務量增加了)。中秋前庫存慢慢回落，中秋打款會完成，大概占比40%。目前天氣熱，動銷情況一般。中秋的貨也都發到經銷商手里，經銷商手里庫存較高，終端上正常。今年中秋沒有額外的促銷費用投放、這個和去年差不多。
亳州經銷商：亳州市場中秋節前做了改革，銷售團隊人員辭退、大區經理也調走了。調整后費用直接下到經銷商手里，經銷商重新買店，管控串貨，中秋節賣的起色不少，展示氛圍也好，銷量也好，價格也起來了。
年份原漿經銷商：中秋銷量同比持平，持平就等于是增長了，因為今年藥材不景氣，經濟不好下滑不好。目前庫存都不多。中秋過后做宴席等拉動，整體信心好于端午節的時候。中秋過完后，我們感覺和往年差別不大，政府本身喝的少。環保查的很嚴，地方執行時候走調了，中藥材不讓曬，不讓打，說是有揚塵。明年如果藥材生意不好可能會有一定壓力。
2.8、順鑫農業：陳釀放量，高增長持續
華東大區經銷商：華東區域銷售14年3700萬，15年1.5億，16年3.5億，17年7.3億，今年12.5億。牛欄山中秋備貨情況，華東區今年整體增速在70%，備貨有條不紊在進行，動銷分兩塊，第一塊經銷商積極性略微下調，因為我們取消了幾個點的中秋返利，經銷商動力略下調，但從整體渠道建設、團隊建設趨于穩定，消費者認知度上等方面還是可以的，今年中秋銷量增速在70%。
牛欄山陳釀占絕大比例，百年在北京賣的好，其他地方銷量很低。白牛二和百年都是濃香型的，清香型工藝做成濃香型。
我們認為我們的瓶頸期大概在2020年，當我們做到初步目標20億時候，我們陳釀會進入瓶頸期，進入之后呢，3-5年的平穩期，2020年前是快速增長期，之后進入平穩期，下一步決定我們增速比較關鍵的是消費升級產品，譬如珍品陳釀。
