上周食品飲料板塊下跌1.1%，跑輸滬深300，其中肉制品(+1.5%)漲幅最大，乳制品(-7.3%)跌幅最大。白酒維持高景氣度，復蘇范圍擴散，中報業績再提速。乳業龍頭費用增加但市占率提升，調味品穩健增長。推薦組合：舍得酒業、山西汾酒、順鑫農業。

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中銀觀點

一周市場回顧-食品飲料下跌。上周食品飲料板塊下跌1.1%，跑輸滬深300，其中肉制品(+1.5%)漲幅最大，乳制品(-7.3%)跌幅最大。

白酒維持高景氣度，復蘇范圍擴散，中報業績再提速。18 年上半年白酒上市公司營收、凈利分別增31%、40%，營收增速超行業15pct，其中2季度營收較1 季度環比增8.6pct 至36.3%，凈利環比增9.2pct 至46%。若剔除權重較大的茅臺和五糧液，18 年上半年營收和凈利分別增長25%、38%，環比18 年1 季度、2017 年也繼續提速。18 家上市公司中，2017 年15 家增速超過10%，2018 年上半年達到17 家，中檔酒和低檔酒品牌企業均明顯提速，類似于17 年的次高端，復蘇范圍繼續擴散。

乳業龍頭費用增加但市占率提升，調味品穩健增長。(1)18 年上半年乳品行業龍頭間競爭較為激烈，伊利和蒙牛1H18 銷售費用率分別升2.7、4.7pct。龍頭較高強度費用投放雖然短期內會導致利潤率承壓，但有助于提升市占率、擠壓雜牌利潤空間，1H18 伊利和蒙牛收入分別同比增19%和17%，快于上市公司增速(+15%)和行業增速(+12%)，持續收割市場份額。(2)海天、中炬表現穩健，恒順2 季度邊際改善。海天確定性持續驗證，1H18 營收凈利分別增17%、23%;中炬調味品表現同樣穩健，1H18 調味品營收凈利分別增12%、25%，其中2Q18 受益于低基數，營收增19%;恒順2Q18 調味品營收估計增13.5%，環比\同比提升5.1\7.1pct。(3)受益于豬價下降，1H18 肉制品上市公司凈利同比增23%。

推薦組合：舍得酒業、山西汾酒、順鑫農業。

行業重大數據變化

8 月生鮮乳價格同比-0.7%;第218 次GDT 拍賣， 全脂奶粉價格同比-8.3% ;8 月豬糧比同比-1.00;8 月生豬價格同比-5.2%，仔豬價格同比-31.1%。

風險提示

高端酒庫存超預期、原料成本上漲幅度超預期。